天风证券-银行：10月社融点评：社融靴子落地，政策红利或临近-221111

文本预览：

《天风证券-银行：10月社融点评：社融靴子落地，政策红利或临近-221111（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-银行：10月社融点评：社融靴子落地，政策红利或临近-221111（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从天风证券《银行：10月社融点评：社融靴子落地，政策红利或临近》研报附件原文摘录）
　　10月社融低于市场预期 　　10月社融新增9079亿元，低于万德一致预测值（16500亿元），同比少增7097亿元。存量社融增速10.3%，较上月回落0.3pct。社融口径下的新增人民币贷款4431亿元，同比少增3321亿元，同比量再次下滑。其中企业贷款的需求稍弱，企业中长期贷款同比多增2433亿元，上月为6540亿元，可能是因为季初的项目偏少所致。而住户贷款下降明显，是社融主要的拖累项，同比少增4827亿元，同比降幅接近年初一二月的水平。 　　住户贷款减少或源于提前还款量的增长 　　住户贷款同比大幅减少很难单纯用购房贷款需求下降去解释。实际上得益于国庆前房地产救市政策的托底效果（包括部分地区放松首套房利率下限、购换住房退税、公积金贷款降息），居民的购房需求并未受到显著的影响。10月30大中城市商品房成交面积同比下降18.03%，9月同比下降13.50%，8月同比下降18.67%，增速变化不大，但是前两月住户贷款当月新增量的同比降幅都只有1000多亿元。 　　我们猜测或是居民提前还款量的增加，影响了住户贷款的表现。每月金融数据统计的新增贷款为“净增量”，即贷款投放量减去还款量之后的差值。商品房成交波动较小意味着贷款投放量同比稳定，故住户贷款的还款量上升或是主因。10月疫情在国庆前后扩散较快，或使居民的借款需求边际减弱。此外出口增速回落，中小企业景气度下降（10月全球制造业PMI降至50%以下），也可能降低了居民的收入预期。 　　保持乐观，利好政策即将落地 　　二十大以后稳增长的政策信号逐步加强。包括支持民营房企融资、更加精准地疫情防控、国际活动恢复等措施，都有利于恢复实体的信贷需求。11月10日在社融发布的同一时间，政治局常委会研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，指出要科学精准做好疫情防控各项工作，反映中央对民生问题的高度重视。后续12月初的政治局会议还将对经济工作进行规划，预计会进一步释放利好。因此我们认为投资者不需要被短期偏弱的社融数据困扰，更应该关注未来政策的重大调整带来的积极变化。 　　负面因素逐一解除，板块回升可期 　　我们认为，银行板块当前极低的估值水平已经消化了足够的悲观预期。稳增长方面的政策利好不断，海外通胀放缓降低了估值调整压力，银行有望打开估值上升空间。重点关注优质中小行的ALPHA机会，继续推荐常熟银行、江苏银行、成都银行、宁波银行、兴业银行。 　　风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求低于预期，资产质量低于预期。