国盛证券-食品饮料行业专题研究：成都糖酒会调研反馈——酒类板块-221113

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（以下内容从国盛证券《食品饮料行业专题研究：成都糖酒会调研反馈——酒类板块》研报附件原文摘录）
　　糖酒会直观感受反馈：逆势举办，期待来年。糖酒会较往年有所降温，人流量有所减少，主要系行业阶段性盘整，渠道信心不足处于去库存状态，同时糖酒会多次推迟时间叠加疫情影响下部分地区出行不便，会场感受到“酱酒热”明显“降温”，名酒更具吸引力。 　　行业论坛反馈：新周期分化背景下，酒企结构性增长。盛初集团董事长王朝成做了名为《本轮酒业整体周期的背景、性质和未来——相对于2013年调整周期》的主题演讲，从产业周期的框架分析了这一轮白酒周期的调整和上一次调整之间的关系和异同，从而判断新一轮调整之后的白酒产业将会面临怎样的环境。王朝成表示，整体来看，次轮白酒行业调整不会出现13年期间的剧烈震荡，但是在调整时间上回相对更长、复苏力度更弱。未来中国白酒酒企预计会进入一个长期低增长的情况，并且可能会在底部盘整一段较长时间，后续行业复苏可能是“W”型的震荡修复。 　　上市公司近况更新：理性应对，静待改善。在行业整体承压的态势下，我们可以感受到各白酒企业均理性应对，在量价调控方面表现出色，以产品价盘与渠道利润为先，同时各家白酒企业均着眼长期，在行业承压情况下坚持做长期正确的事情，静待未来改善。 　　经销商交流反馈：白酒稳字当头，啤酒高端化延续。1）江苏苏酒经销商：动销热度相较往年略弱，当前经销商库存维持在1个月左右，流通渠道库存1.5个月，整体库存情况良好；2）华北老窖经销商：当前国窖+泸州老窖销售回款约300亿，未来受益于白酒低度化趋势，低度国窖有望持续放量，带领公司营收驶入快车道；3）四川白酒经销商：四川白酒动销于解封后迅速回补、释放了部分渠道压力，经销商预计“开门红”有压力但大部分经销商将积极配合，短期内部分产品批价下滑主要系渠道资金压力所致；4）湖北啤酒经销商：常态化提价与费用缩减的情况下，竞争格局并未明显变化，同时渠道与终端利润率提升也加强了渠道推力，推动厂家常态化提价的意愿，高端化是行业趋势；5）四川啤酒经销商：非现饮渠道近年表现亮眼，未来随着恢复餐饮和夜场渠道或能提供较强增长势能。 　　终端草根调研反馈：川酒主场优势显现，高端动销稳健。10月以来，随着成都疫情影响边际向好，国庆旺季期间宴席市场迎来环比改善，带动白酒终端动销有所复苏。当前进入11月，由于并非白酒消费旺季，整体终端动销较为平淡，多数终端门店主反应营业额相比去年同期下滑15%以上，但从终端货龄来看，五粮液等名酒货龄小于3个月。从不同价格带来看，高端茅五泸抗风险能力较强，消费氛围优于其他产品。次高端价格带，川酒整体消费氛围明显好于外来产品，品味舍得、剑南春在陈列和终端推荐力度上拥有一定优势。酱酒产品上，整体消费氛围弱于浓香型产品，其中仅茅系和郎酒产品在陈列面积上可与浓香型产品“分庭抗礼”。 　　投资建议：10月以来白酒板块估值回落明显，市场对来年的增长预期亦出现下修，板块配置的性价比逐渐显现，维持前期观点不变，预计四季度白酒行业经历去库存，展望来年，维持消费信心逐步回暖、需求边际复苏的判断，首推品牌价值强、渠道议价权较强的高端酒板块。 　　风险提示：经济复苏不及预期，高端酒批价回落，动销低于预期。