国信证券-伯特利-603596-三季报点评：单三季度归母净利润同比提升99%，在手项目充足-221031

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（以下内容从国信证券《三季报点评：单三季度归母净利润同比提升99%，在手项目充足》研报附件原文摘录）
　　伯特利(603596) 　　核心观点 　　单三季度营收同比提升99%。2022年前三季度公司实现营业收入36.84亿元，同比+58%，其中Q3实现营收15.7亿元，同环比分别+99%/+43%；利润端，公司2022年前三季度实现归母净利润4.78亿元，同比+30%实现扣非净利润3.99亿元，同比+26%，其中Q3实现归母净利润1.98亿元（业绩预告为1.87-2.2亿元，中值水平），同环比分别+55%/+39%报告期内，公司与更多国内外车企建立战略合作，市场开拓迅速，新定点项目及量产项目较快增长，营收同比增加。同时智能电控（EPB、ESCWCBS）、轻量化产品等实现增量，电子电控产品收入占比提升，产品结构不断优化，公司业绩稳步增长 　　受万达转向并表影响、毛利率小幅下降，研发费用大幅增长。公司Q3毛利率21.78%，同比-2.75pct，环比-0.02pct；净利率12.7%，同比-3.52pct环比-0.16pct。Q3公司四费率8.22%，同比-1.95pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%/2.48%/5.29%/-0.76%，同比变动+0.57/+0.20/-1.70/-1.02pct，公司市场开拓迅速，新定点及量产项目较快增长，研发费用同比+69%。 　　轻量化+智能化叠加国产化进程加速，公司定点项目充足。公司是国产制动系统龙头企业，轻量化零部件、电控制动系统前景广阔。1）差压铸造工艺是公司轻量化零部件业务的护城河：国家燃耗与排放标准不断提高，汽车轻量化势在必行；2）受益于国产化替代，电子驻车系统（EPB是伯特利中短期业绩增长的重要动力；3）线控制动系统将成为公司切入ADAS执行层核心产品。3）2022年前三季度，公司新增盘式制动器定点120项，其中新能源车型10项；新增轻量化产品定点40项，其中新能源车型17项；新增线控制动产品定点46项，新能源车型20项 　　风险提示：新冠疫情影响持续、原材料价格波动 　　维持盈利预测，维持买入评级。公司是国产制动系统龙头企业，轻量化零部件、电控制动系统前景广阔。我们维持盈利预测，预计公司22-24年实现净利润6.5/10.3/13.8亿元，对应PE为54/34/25倍。公司线控制动产品取得国产突破，产品竞争力强、客户拓展顺利，有望充分受益于汽车行业智能电动大超势。我们维持一年期（2023年）目标估值区间为100-113元，对应PE为40-45倍，维持“买入”评级