安信证券-完美世界-002624-《梦幻新诛仙》表现出色、充实诛仙IP矩阵，《幻塔》新一轮测试定档，继续重点推荐-210628

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事件：公司重点回合制MMO手游《梦幻新诛仙》6月25日上线，首日流水突破1500万。

截至6月28日8点，《梦幻新诛仙》iOS免费榜排名第1，iOS畅销榜排名第5。

点评：《梦幻新诛仙》经年打磨献上诚意之作，诛仙IP矩阵再添手游力作。

画面表现及美术方面，《新梦诛》采用深度定制的U3D引擎强化游戏画面表现力，引入PBR渲染技术丰富游戏动态及光影效果，整体画面表现及美术远超过去同类产品、在现有同类回合制游戏中处领先地位。

商业化及玩法设计方面，《新梦诛》制作团队创始人出自长周期回合制游戏《神武》的核心团队，游戏系统延续传统回合制MMO的PVP、PVE以及宠物养成等一系列核心成熟玩法，玩家的内容消耗及社交需求达到较好平衡，有望成为一款长生命周期产品。

《梦幻新诛仙》凭借1）领先的产品品质，2）诛仙IP的强大号召力，有望突破国内回合制手游的寡头垄断局面(网易《梦幻西游》《大话西游》，吉比特《问道手游》，多益网络《神武》等端转手产品长期占据回合制手游头部地位)。

《梦幻新诛仙》系本年度最重磅产品，其他重磅产品中，魔幻ARPG《战神遗迹》于5月20日上线后带来强势增量，首日流水预计约1600万，次日约2000万；开放世界MMO《幻塔》目前官网预约567W+，“抑制器-改造”测试于4月22日完成，于4月27日获批版号，新一轮“抑制器-增幅”测试定档7月15日，据公布的实机PV，测试中场景的表现力再度优化，整体视觉表现也更加细腻，产品完成度较高，有望于暑期上线。

■经典旗舰IP+潮流年轻向品类构建强大产品布局，游戏兼具稳定性与成长性。

公司新品及IP储备涵盖MMO、二次元、卡牌、JRPG、叙事解谜等多种游戏类型，标志公司从深耕MMO到多元化布局战略转型成功。

具体来看，由完美世界、诛仙、武侠矩阵（温瑞安系列、《天龙八部2》）、魔幻矩阵等旗舰IP构成的基本盘稳固、持续贡献稳定收益，同时新品拓展稳步推进，《战神遗迹》、《幻塔》、《黑猫奇闻社》、《一拳超人：世界》等原创&授权IP产品玩法及题材创新度高，有望吸引年轻一代游戏玩家并贡献全新业绩增长点。

■投资建议：公司游戏业务占据绝对主导，研发运营及创新能力行业领先，主力产品长周期稳定构建基本盘，同时2021年迎来产品大年有望进一步释放业绩弹性，继续重点推荐。

我们预计公司2021-2023年净利润分别为25.10亿元、30.34亿元、35.02亿元，对应EPS分别为1.29元、1.56元、1.81元，给予2021年25X估值，对应6个月目标价32.25元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：游戏行业政策监管趋严风险，新游上线表现低于预期风险，影视剧上线表现低于预期风险，新技术变革不及预期。