安信证券-顺络电子-002138-业绩预告略超预期，关注下半年新增产能释放和新业务放量-210630

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■事件：6月30晚间公司发布半年报业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.87~4.36亿元，同比+60%～80%。

略超市场预期。

■Q2电感需求景气维持，新增产能逐步释放：根据半年报业绩预告，我们测算Q2单季度净利润1.96~2.45亿元，同比+32%~66%，环比+3%~28%。

根据信通院数据，4月和5月国内手机出货量分别同比下降34%和32%。

，虽然1～5月整体同比增长19.3%，但增长主要体现在Q1，Q2需求受芯片供应不足以及需求在Q1集中释放等因素的影响有所降温。

公司第一大业务为手机，在此背景下仍维持利润环比增长，我们认为主要原因是一方面新增产能有释放，另一方面消费类业务包括平板笔电和物联网等保持旺盛需求。

展望下半年，国内手机需求有望在传统Q3旺季逐步回暖，同时公司新产品业务包括5G、汽车电子和陶瓷等进展顺利，并且新工业园预计在8月份部分可投入生产，缓解公司发展场地瓶颈问题。

■新业务方面，汽车电子业务稳步推进：根据公告，新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。

用于LED车灯控制系统的电感类产品也量产交付。

为储能领域开发的BMS类元件已经批量交付。

同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业，密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。

■高管增持彰显长期发展信心：6月8日晚，公司发布员工持股计划草案。

98名参与对象中10位高管（包括董事长、CEO、财务总监和董秘等）累计认购的股份数占比69.5%，认购价为31.39元/股。

公司股权结构分散，无实际控制人，董事长袁金钰目前作为第一大股东持股14.19%。

管理上采用职业经理人管理制度，形成了以总裁施红阳、副总裁李有云、李宇和总工程师郭海为主的核心高管团队。

本次员工持股计划大股东和核心高管均积极参与，其中袁金钰、施红阳、李有云、李宇认购比例均为12.95%，郭海认购比例为8.95%，彰显对公司未来长期发展的信心。

■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为48.15亿元、60.19亿元、75.27亿元，归母净利润分别为8.92亿元、10.52亿元、13.2亿元，PE分别为35倍、30倍和24倍，维持目标价39.6元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：汽车电子客户拓展不及预期；扩产进度不及预期；5G基站建设进度不及预期。