国金证券-恒帅股份-300969-新项目投产，三季度收入再上新台阶-221026

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（以下内容从国金证券《新项目投产，三季度收入再上新台阶》研报附件原文摘录）
　　恒帅股份(300969) 　　业绩简评 　　公司10月26日发布三季报，前三季度收入5.2亿元，同比增长24%，归母净利润1.1亿元，同比增长19%。其中三季度收入2.0亿元，同比增长44%，环比增长28%；归母净利润0.41亿元，同比增长41%，环比增长17%。 　　经营分析 　　新项目投产，三季度收入再上新台阶。此前20Q4到22Q2连续7个季度收入在1.3-1.6亿元波动，22Q3公司收入2.0亿元，季度收入再上新台阶，收入增速比前两个季度明显提升，主要是大客户新项目量产所致，预计新项目产能的逐步投放和产能爬坡，后续收入有望继续高增长。 　　毛利率和净利率相对稳定。三季度毛利率33.4%，同比下降0.3pct，环比继续提升1.0pct；净利率20.3%，同比下降0.4pct，环比下降1.7pct，环比下降主要是投资收益（主要来自理财收益）和营业外收入（主要是政府补贴）季度间波动所致。 　　微电机赛道长坡厚雪,公司配套优质客户有望快速成长。伴随着汽车电动智能化，微电机应用场景不断增加，如电动尾门、电动门把手、电开门、电动尾翼、屏幕旋转等，是零部件长坡厚雪赛道。公司的电动“四门两盖”电机、谐波磁场电机、ADAS清洗等微电机新品加快渗透，并进入下游头部客户供应链（如斯泰必鲁斯、A公司等）。预计伴随着更多产品量产，加上A公司新能源车销量的快速增长，给公司带来较大的收入弹性。 　　盈利预测和投资建议 　　预计2022-2024年归母净利润为1.4/2.1/2.9亿元，增速分别为23%/50%/36%，当前股价对应2022-2024年PE为42/28/21倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　A公司销量不及预期的风险；公司配套份额超预期下滑的风险；新产品毛利率不及预期的风险；限售股解禁的风险；人民币汇率波动风险