国金证券-德赛西威-002920-收入利润维持高增长，高价智驾域控逐步放量-221025

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（以下内容从国金证券《收入利润维持高增长，高价智驾域控逐步放量》研报附件原文摘录）
　　德赛西威(002920) 　　业绩简评 　　公司10月25日发布三季报，前三季度收入101亿元，同比增长60%，归母净利润6.9亿元，同比增长41%。其中三季度收入37亿元，同比增长67%，环比增长13%；归母净利润1.7亿元，同比增长41%，环比下降14%。 　　经营分析 　　收入增长继续大幅跑赢行业。前三季度，国内乘用车批发销量同比增长14%，其中，三季度批发销量同比增长37%，环比增长38%。公司收入增速大幅高于行业增速，主要是第三代智能座舱域控制器等座舱产品和智能驾驶域控制器等产品放量增长所致。 　　股权激励影响净利率，存货、在建工程显示在手订单充足。前三季度公司毛利率23.7%，同比下降0.8pct，净利率6.8%，同比下降1.0pct。其中，三季度毛利率23.3%，同比/环比下降0.6/0.7pct；净利率4.6%，同比/环比下降0.8/1.5pct。公司净利率同环比下降，主要是股权激励费用所致，体现在前三季度管理费用/研发费用同比增长51%/75%，三季度同比增长58%/91%。三季度末公司存货34亿元，比去年同期增长87%；在建工程2.1亿元，新增设备厂房以应对需求高增长。 　　下半年单价较高的IPU04放量，智能驾驶收入增速进一步提升。英伟达汽车智能驾驶芯片市场地位强劲，公司是国内英伟达自动驾驶芯片落地最受益的Tier1，公司基于英伟达Orin芯片的IPU04产品已累计获得超过10家主流车企的项目定点，IPU04单价高（预计1.5万左右），伴随着三四季度理想、上汽等相应车型上市交付，公司智能驾驶收入增速进一步提升。 　　盈利预测和投资建议 　　我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.6/16.8/23.0亿元，对应EPS分别为2.10/3.03/4.15元。当前股价对应PE分别为59/40/30倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　配套车型销量不及预期；来自代工企业的竞争；芯片供给改善不及预期。