财信证券-老板电器-002508-新品拓展顺利，公司进入发展新周期-210629

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业绩拐点已至，推荐逻辑持续验证。

2020年7月至今我们发布了《竣工回暖已至，经营拐点可期》、《业绩拐点已至，新品发展可期》等多篇报告，提出在竣工回暖的趋势下，下游厨电需求边际改善，叠加公司品类扩张顺利，洗碗机、蒸烤一体机等新兴产品不断崛起，行业空间持续扩大，公司有望进入发展新周期。

从第三方数据来看，我们的推进逻辑得到持续验证。

洗碗机发展迅速，公司定位精准，市场份额持续提升。

根据奥维云网（AVC）线上监测数据显示，在2021年618期间，洗碗机零售额9.3亿元，同比上涨26.5%，同比2019年618上涨99.0%，行业保持高速发展。

从洗碗机发展趋势来看，嵌入式、大套数、强力洗等趋势明显，公司深耕厨电市场，准确把握了洗碗机发展趋势，主推针对中国本土市场的洗碗机。

根据奥维云网数据，2021年5月，老板线下在售洗碗机25款，较2019年的8款有明显提升，消费者选择空间更大；市占率方面，5月，老板线下市占率同比提升12.68%至23.29%，西门子市占率同比下降14.22%至41.74%，方太市占率同比下降3.42%至13.59%，老板电器市占率持续提升。

蒸烤一体机符合中式饮食文化，公司产品具有差异化优势。

公司于2018年推出蒸烤一体机，2020年蒸烤一体机实现收入3.78亿元，同比增长195.81%，成为公司第二品类中的重要产品。

公司蒸烤一体机强调中式饮食文化的“蒸”功能，有别于西门子对蒸烤一体机以烤为主要功能，蒸为辅助功能的定位，更符合中式概念。

根据奥维云网数据，2021年5月，老板蒸烤箱线下零售额份额快速提升5.7%至29%，与西门子并列第一，未来仍具有较快的增长空间。

投资建议：维持公司盈利预测不变。

考虑公司厨电龙头地位稳固，2021年蒸烤一体机目标发货量为20万台以上，洗碗机目标发货量为20万台，预计持续为公司贡献增量，带领公司进入发展新周期。

总体来看，公司新品发展顺畅，业绩增长稳定，给予公司2021年20-25倍PE，对应合理区间40.40-50.50元，维持“推荐”评级。

风险提示：新品推广不及预期，原材料价格上涨，市场竞争加剧。