浙商证券-超频三-300647-深度报告：快速切入锂电正极及回收，产线即将落地释放业绩-221111

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（以下内容从浙商证券《深度报告：快速切入锂电正极及回收，产线即将落地释放业绩》研报附件原文摘录）
　　超频三(300647) 　　投资要点 　　成功转型锂电正极材料，灯具散热业务寻求突破 　　公司的产品包括电子产品新型散热器件、锂电池正极材料、LED 照明灯具等。2022 年公司拟投资 50 亿元建设锂电正极等材料生产基地，有望塑造全新增长动力。2022 年前三季度公司实现营业收入 8.21 亿元，同比增长 126.68%；实现归母净利润 3525.41 万元，同比增长 301.04%，主要系锂电材料业务快速发展。 　　锂电材料需求高景气，回收市场空间广阔 　　正极材料是锂电池的重要组成部分，目前的成本占比超过 40%，受益于新能源汽车市场爆发，我们预测到 2025 年，全球三元正极需求量有望达到 144 万吨，四年CAGR 达 38%。在回收市场，上游碳酸锂供不应求，但我国镍钴锂资源缺乏，废旧电池回收提取产业迎来发展契机。根据测算，预计 2026 年全国金属镍、金属钴、碳酸锂、磷酸铁的回收空间分别为 4.4、1.0、15.0、23.6 万吨，2022-2026 年四年 CAGR 为 28%、12%、23%、24%，未来回收材料将成为市场的重要补充。 　　进军锂电正极材料领域，拥有全产业链技术 　　公司于 2021 年控股个旧圣比和，后者具备“废旧锂离子电池材料综合回收利用→前驱体/碳酸锂→正极材料”的完整产业链制造技术。2022 年 2 月，公司拟在 2022-2025 年总投资 50 亿元，分三期建设年处理 4.5 万金吨废旧锂电池及电极材料生产线、6 万吨前驱体、2 万吨碳酸锂、2 万吨正极材料等，其中第一期将在 2022 年底建成，公司估计项目全部达产后可实现 86.88 亿元收入和 6.25 亿元净利润。 　　传统业务寻求突破，把握信创趋势加速拓展 　　全国信创产业支持政策不断出台，多地明确要发展外设和整机等的兼容性适配验证。公司在电子设备的散热领域积累深厚，产品延伸至整机及周边，并与相关政府在信息技术应用领域建立了全面的、深度的战略合作关系；在 5G 手机和基站方面，公司 2020 年定增募投建设年产超薄热管 6000 万件、均热板 6000 万件、5G 基站类散热模组 35 万套及其配件等新增产能，传统业务持续寻求突破。 　　盈利预测与估值 　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司成功进入锂电正极材料及回收领域，散热产品望受益信创产业发展。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 0.61、2.17、3.80 亿元，对应 EPS 分别为 0.13、0.47、0.83 元/股，当前股价对应 PE 分别为69、20、11 倍。我们选取锂电池包括回收板块的雄韬股份、振华新材、恩捷股份、亿纬锂能作为可比公司，2022-2024 年同行业平均 PE 分别为 37、23、17 倍，综合行业情况和公司成长性，我们给予公司 2023 年 PE 23 倍，对应市值 51 亿元，目标价 11.1 元，对应当前市值有 20%的空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　行业竞争加剧风险、新增产能难以消化风险、锂电材料项目建设进展不及预期。