华安证券-美容护理：防疫政策边际优化，看好医美化妆品估值修复-221111

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（以下内容从华安证券《美容护理：防疫政策边际优化，看好医美化妆品估值修复》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　事件 　　国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》。 　　防控政策边际改善，线下消费将进入修复期 　　本次调整包括1、对密切接触者，将“7+3”管理措施调整为“5+3”2、不再判定密接的密接。3、将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”等，可以看出疫情防控政策在不断优化。经过了近3年的时间国内疫情防控能够做到更科学、更精准，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。未来疫情防控政策仍有持续优化的空间，线下人流将逐渐恢复，带动线下消费快速修复。 　　医美龙头彰显韧性，Q4业绩确定性增强 　　从Q3业绩看，产品端爱美客营收增长46%，归母净利润增长40%，产品端龙头企业增长韧性强；机构端朗姿股份营收增长0.5%，归母净利润下滑89%。主要是由于1、医美终端消费需要到店进行，因此疫情封控对于机构端人流产生影响，总体消费人次有所下滑。2、从医美项目方面，高毛利的手术类项目受人流跨地区影响比较大，叠加机构端折旧摊销费用、营销费用的增长，盈利能力下滑。因此很多小机构逐渐出清，更多资源向运营能力和品牌能力强的大机构集中。我们看好人流恢复后医美终端机构的业绩修复及产品端销售的进一步释放，增强了Q4医美业绩确定性。 　　化妆品多渠道拓展，线下渠道有望回补 　　化妆品企业目前多采取线上线下多渠道策略，过去2年线下门店受疫情影响基本都是收缩状态，很多消费者只能转到线上购买。但是线下是品牌进行品牌建设的重要渠道，很多产品的SKU及品类在线上和线下有所区分。预计随着聚餐等更多消费场景的修复，商场人流增长，线下消费需求将会迎来回补。 　　投资建议 　　1、医美板块推荐买入【爱美客】医美龙头产品矩阵完善，竞争壁垒强；【华东医药】少女针上市后表现亮眼；【朗姿股份】西南地区医美机构龙头，业绩有望修复。2、化妆品板块推进买入【珀莱雅】大单品持续领跑，多渠道运营能力强；【华熙生物】化妆品多品牌矩阵初露头角；【贝泰妮】期待高端抗衰新品；【上海家化】多品类发展；【丸美股份】主打中高端，重组双胶原新品有望打造成为大单品；【水羊股份】自主品牌升级，收购代理品牌伊菲丹。 　　风险提示 　　行业竞争加剧风险；宏观经济波动；疫情防控不及预期等。