中银证券-10月美国CPI点评：通胀超预期回落，强化加息放缓预期-221111

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（以下内容从中银证券《10月美国CPI点评：通胀超预期回落，强化加息放缓预期》研报附件原文摘录）
　　11月10日，美国劳工部公布10月CPI数据：CPI同比增长7.7%，预期8.0%，前值8.2%；季调CPI环比增长0.4%，预期0.6%，前值0.4%。10月核心CPI中，商品价格环比下跌，服务价格增速收窄，12月美联储加息50bp概率明显增加，不过FOMC会议前的非农数据和通胀数据可能继续对市场形成扰动。 　　从同比增速来看，10月美国CPI增长7.7%，连续4个月回落，是今年3月份以来首次降至8%下方，并且较市场预期低0.3个百分点。10月CPI同比增速继续收窄，主要受核心CPI和能源价格增长放缓影响。核心CPI中，服务价格增速与上月持平，其中房租增速继续扩大，对CPI拉动作用较上月增加0.1个百分点；商品价格增长明显放缓，尤其是二手车价格增速由上月7.2%大幅收窄至2.0%，对CPI拉动作用下降0.2个百分点至0附近。能源价格增速继续收窄，公用管道燃气服务价格对CPI拉动作用减少0.1个百分点。 　　从环比增速来看，10月美国CPI增长0.4%，与上月持平，较市场预期低0.2个百分点。当月，核心CPI增速由0.6%收窄至0.3%，能源价格结束三连跌，环比上涨1.8%，对CPI拉动作用增加0.3个百分点，抵消了核心CPI增速放缓的影响。核心CPI中，商品价格下跌0.4%，服务价格增速由0.8%收窄至0.5%，其中房租增长仍具韧性，医疗和运输服务价格增长放缓，对CPI环比拉动作用合计减少0.2个百分点。 　　综合来看，10月份美国CPI中的能源价格同比增速收窄，但环比转为上涨；核心CPI同比和环比增速均有所收窄，核心商品中的新车价格增长放缓，二手车价格环比降幅明显，继续反映供应链缓解影响，核心服务依然是主力，房租价格增长韧性较强，但医疗服务价格开始转为下跌，运输服务环比增速放缓，前者主要反映了现有医疗服务价格编制方法下，去年健康保险公司留存收益大幅减少的影响。 　　11月FOMC会议声明释放了加息放缓信号，但由于随后鲍威尔在新闻发布会上发表鹰派言论，会后市场对于12月美联储加息50bp和75bp的预期比较接近。10月低于市场预期的CPI数据，强化了美联储加息放缓的可能，市场认为12月加息50bp的可能性由上一交易日的57%迅速增加到81%。因此CPI数据公布之后，美元指数和美债收益率下跌，黄金价格迅速反弹，美股大幅高开。 　　鉴于美国通胀韧性仍然较强，我们继续重申此前的看法，即认为虽然美联储大概率会放缓后续的加息节奏，12月可能加息50bp，但在12月FOMC会议前发布的11月非农数据和CPI数据可能继续对市场形成扰动；明年紧缩政策持续时间可能较长，对此不宜低估，全球资产价格波动仍然较大。由于全球不确定不稳定因素较多，欧洲国家经济下行压力较大，紧缩步伐放缓的紧迫性强于美国，预计美元指数或维持高位震荡态势。 　　风险提示：地缘政治局势超预期，美联储紧缩超预期。