国金证券-公用事业与环保行业：全国碳市场完全手册-210629

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行业观点碳税和碳交易是应用最广泛的碳排放定价机制。

目前全球碳排放定价机制主要包括碳税、碳排放交易体系、碳信用机制、基于结果的气候金融和内部碳定价五种机制。

其中“基于价格”的碳税和“基于数量”的碳排放交易体系最为成熟且应用最广泛，是主要的两种碳排放定价机制。

根据世界银行的统计分析，截至2020年，全球共有61项已实施或者正在规划中的碳定价机制，包括31个碳排放交易体系和30个碳税计划；覆盖46个国家和32个次国家级司法管辖区。

欧盟通过提高碳交易价格促进和推动碳减排。

欧盟是最早对碳排放定价并开启市场化交易的世界主要经济体，其碳排放定价机制起步早、体系完善，主要包括：欧盟碳排放交易体系、欧盟碳税和欧盟碳边境税。

欧盟碳交易体系自2005年启动以来，已经历三个阶段，前两个阶段处于经验探索期，对企业约束较小。

2020年欧盟总体约有60%的配额是通过拍卖发放的，免费配额占比仅有40%。

2021年进入第四阶段后，要求碳排放量呈每年2%的线性下降趋势，因此更大比例的碳排放配额将被用于拍卖，扩大和活跃碳交易市场，借助不断提升的碳交易价格促进和推动碳减排。

欧盟碳交易体系的碳价受到宏观经济、政策、能源价格与天气等多项因素影响。

在2007-2008以及2012-2018年两个阶段受宏观经济与配额过剩等因素影响，导致价格低于10欧元/吨CO2的低迷期后，随着欧盟对碳排放交易的进一步严控，碳价逐年上涨，并于2021年上升至50欧元/吨CO2。

欧盟碳排放权市场的市场机制基本发挥其价格发现功能，尽管短期上碳价可能有波动，但从长期上看碳价应该为均衡价格。

我国碳交易市场或成为全球最重要的碳市场。

我国的碳排放总量和增量在世界上均是排名第一。

我国7个试点碳市场自2013年陆续启动运行以来，逐步发展壮大，2020年全年，我国碳交易市场完成成交量4340.09万吨二氧化碳当量，同比增长40.85%。

全国碳市场的计算方法采用基准线法，获取途径分为免费发放和拍卖两种渠道。

全国碳市场将于2021年6月开始线上交易，第一阶段重点纳入电力行业，预计2021年电力行业二氧化碳排放量约50亿吨；第二阶段逐步纳入石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等七大重点行业，全部纳入后覆盖的年碳排放总量预计在80亿吨，约占全国碳排放量的70%-80%。

从2021年到2030年，碳价或从30元tCO2增加到100元/tCO2。

我们认为“十四五”期间，碳价或维持一定增速，但不对国民经济造成过大影响。

我们从国际谈判的角度出发，按照欧盟碳达峰时碳交易市场占GDP总额的比例倒算我国碳交易市场的比例，在名义GDP100/150/200万亿元人民币情境下，到2030年，我国碳市场规模分别为400/600/800亿元人民币，碳价约在80/100/120元/tCO2左右。

投资建议我们看好全国碳交易市场正式上线后对碳经济在森林碳汇、沼气发电、节能等领域的推动作用，建议关注：岳阳林纸、冠中生态、百川畅银、锅股份、南网能源。

风险提示碳中和政策推进不及预期；市场竞争加剧；林业碳汇的可逆性风险等。