光大证券-东方盛虹-000301-炼化项目主装置顺利中交点评：首批核心装置顺利中交，炼化一体化项目进展顺利-210630

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事件：6月30日盛虹集团称，东方盛虹1600万吨炼化一体化项目完成首批生产主装置中间交付，正式进入投产准备阶段。

点评：主装置完成中交，炼化一体化项目进展顺利：21年6月30日，东方盛虹1600万吨炼化一体化项目完成首批生产主装置中间交付，正式转入投产准备阶段。

本次中交的装置包括项目核心主装置常减压蒸馏装置、硫磺回收装置、石脑油加氢装置、IGCC联合装置（PSA单元），以及配套的原油罐区、公用工程系统、储运系统、环保装置和系统管线等工程。

首批核心装置如期实现中交目标，为炼化项目年底投产打下坚实基础。

盛虹1600万吨炼化一体化项目采用国际领先的工艺技术和设备，总投资约677亿元，是我国单流程规模最大的炼化项目。

项目投产后将进一步提高我国烯烃、芳烃等高附加值、紧缺型化工品国产供给率，为后续发展新能源新材料、电子化学、生物技术等战略新兴产业提供保障。

此外项目安全环保投入达110亿元，占总投资的16%，处于行业领先水平，为国家能源转型“双碳”目标实现提供重要支撑。

斯尔邦石化优质资产注入，助力完成全产业链布局，打开未来成长空间：公司将置入盈利能力较强的优质资产，斯尔邦石化专注于生产高附加值烯烃衍生物，为公司赢得更多发展机会，提升核心竞争力。

随着碳中和目标的提出，能源结构转变将推动我国光伏装机需求大幅提升。

2020年，斯尔邦EVA产能占国内总产能的31%，将率先受益于下游需求扩张，未来盈利空间可观。

此外，斯尔邦的丙烯腈产能占全国总产能的21%左右，生产规模位居国内前列，随着全球经济复苏，化纤行业需求复苏、汽车销售大幅增长带动丙烯腈下游产品腈纶及ABS需求向好。

资产注入后公司主营业务将进一步拓展并新增高附加值烯烃衍生物的研发、生产及销售，主要产品范围将新增丙烯腈、MMA、EVA、EO及其衍生物等一系列多元石化及精细化学品，可以充分发挥炼化一体化项目与斯尔邦石化的协同效益，有助于增强公司的可持续发展能力和核心竞争力，打开未来成长空间。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年公司净利润分别为18.48/71.28/96.00亿元，折EPS为0.38/1.47/1.99元，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；新项目投产不及预期；资产重组进度不及预期。