浙商证券-银行2022年10月信贷社融点评：否已极，泰待来-221110

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（以下内容从浙商证券《银行2022年10月信贷社融点评：否已极，泰待来》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　10月信贷社融数据均弱于预期，主要受 9 月透支效应和 10 月疫情反复影响。预计 Q4 信贷可能重演 Q2。第一个月极弱、第二个月平、第三个月冲量。后续信贷增长的持续性很大程度依托于政策的续力。 　　数据概览 　　10 月社融新增 9079 亿，同比少增 7097 亿；余额增速 10.3%，环比-0.3pc。 10 月人民币信贷新增 6152 亿，同比少增 2110 亿元；余额增速 11.1%，环比-0.2pc。 　　核心观点 　　1、信贷社融均弱于预期 　　（ 1） 10 月新增信贷 6152 亿，同比少增 2110 亿元。居民短期及对公短期贷款均呈负增长， 居民中长期贷款增量同比大幅下行， 与 4 月情况极其相似，其中居民按揭是新增信贷低于预期的主要因素；对公中长期贷款同比多增 2433 亿，符合预期，主要受益于新型基础设施投资及设备更新改造贷款等稳增长措施的落地。（ 2） 10 月新增社融 9079 亿，同比少增 7097 亿，委托贷款、信托贷款是主要贡献项，信贷、未贴票、政府债是主要拖累项。其中未贴票是主要低于预期的项目，“贴票+未贴票”同比少增，显示 10 月经济状态受到抑制。 　　2、透支与疫情影响叠加 　　10 月信贷疲软的主要原因是 9 月透支效应和 10 月疫情影响的叠加。 ①9 月信贷冲量对 10 月形成透支，客户端的实际需求和银行端的投放意愿均有所下降。 ②疫情反复抑制居民需求。 10 月多地疫情反复，一方面， 物流和人员流动受到影响，线下消费受阻，抑制居民短期贷款需求；另一方面， 房企正常供货节奏被打乱，市场信心不足， 新房成交面积环比下行， 制约居民中长期贷款的增长。 ③PPI 同比转负，企业生产利润受挤压，抑制企业短期贷款需求。 　　3、 Q2、 Q3 走势或重现 　　信贷可能重演 Q2。第一个月极弱、第二个月平、第三个月冲量。后续信贷增长的持续性很大程度依托于政策的续力。 重点观察：（ 1）疫情精准防控、地产市场政策托底效果； （ 2）稳增长相关政策是否有进一步加码。 　　①中共中央政治局常委会 11 月 10 日研究部署进一步优化疫情防控工作的二十条措施。会议通稿对科学精准防控、疫苗药物研发等重点工作作了部署，随着相关工作措施的不断优化，疫情对需求的抑制有望缓解。 　　②本月，人民银行易纲行长向人大常委会作国务院关于金融工作情况的报告，表示要推动房地产企业风险处置，更好满足刚性和改善性住房需求。 11 月 8 日，中国银行间市场交易商协会透露将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房企在内的民营企业发债融资，预计可支持 2500 亿元民营企业债券融资。2 日后，龙湖集团 200 亿储架式注册发行获官宣受理，中债增公司同步受理企业增信业务意向。政策对市场及房企托底意愿明显，市场信心有望修复。 　　③稳增长相关政策力度亟需发力。 10 月份， M2 环比下行、 PPI 同比转负，稳增长压力加大。稳经济大盘四季度工作推进会议上强调注重用好政策性开发金融工具和专项再贷款、财政贴息等政策推进多领域设备更新改造，需持续关注后续政策落地进度及接续政策的出台，这决定企业中长期贷款多增的持续性。 　　个股推荐：南京银行/平安银行/兴业银行/宁波银行 　　风险提示： 宏观经济失速，不良大幅爆发。