山西证券-保险：个人养老金政策点评：实际落地已是在弦之箭，龙头险企受益程度或最大-221110

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（以下内容从山西证券《保险：个人养老金政策点评：实际落地已是在弦之箭，龙头险企受益程度或最大》研报附件原文摘录）
　　事件描述： 　　11 月 4 日多部门联合发布《个人养老金实施办法》， 对 4 月《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》 做了诸多补充。 此外， 与个人养老金制度相关的部门逐步搭建起了一个立体的政策框架， 明确了商业银行、 保险公司、 证券公司、 基金公司等参与主体的职能定位。 先行城市已于 2022 年 1月 1 日开启个人养老金税优试点， 个人养老金在全国的实际落地更进一步。 　　事件点评： 　　个人养老金制度建设迅速， 本质上是我国的老龄化问题愈发严重导致养老问题突出。 我国当前养老三支柱体系中， 第一支柱一家独大， 第二支柱覆盖范围较小， 第三支柱发展较晚、 规模较小。 第一支柱包括基本养老保险和全国社保基金， 截至 2021 年末合计规模 9.42 万亿元， 近年来第一支柱规模增速逐步走低， 压力较大； 第二支柱包括企业年金和职业年金， 截至 2021年末二者合计规模 4.4 万亿元， 其中企业年金规模增速不稳定， 疫情后增速明显下滑； 第三支柱产品较多， 但规模仍然较小。 　　本次个人养老金与其他第三支柱产品不同之处在于税优力度更大， 因此或将形成较可观的资金规模。 根据财政部副部长程丽华在回答关于个税起征点的问题时表示： “修法后个人所得税的纳税人占城镇就业人员的比例将由现在的 44%降至 15%”， 截至 2021 年末我国城镇职工养老保险参保人数为48,074 万人， 以参保人数近似城镇就业人数， 则对应的个税缴纳人数约为7200 万人。 假设个税纳税人中有 20%-40%参加个人养老金， 每年顶额缴纳1.2 万元， 则每年个人养老金增量资金规模可达 1728-3456 亿元。 　　投资建议： 个人养老金或将形成可观的资金规模， 参与个人养老金业务的商业银行、 保险公司、 证券公司、 基金公司皆有望受益， 但受益程度可能有所不同。【 商业银行】 资产规模庞大， 相比之下个人养老金贡献的资金增量较小， 难以对商业银行产生明显的业绩贡献。【 保险公司】 产品能够较好的满足个人养老金追求长期资产稳健投资的需求。 即使部分个人养老金用于购买保险， 形成的新单保费规模也较为可观。 根据监管对参与个人养老金业务净资产、 偿付能力、 信息管理能力等方面的要求， 上市大险企更具竞争优势，推荐中国平安、 中国人寿、 中国太保。 　　风险提示： 个人养老金业务开展不及预期， 产品竞争激烈， 权益市场波动等