农银国际证券-经济透视：中国10月CPI与PPI同比均明显回落-221109

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（以下内容从农银国际证券《经济透视：中国10月CPI与PPI同比均明显回落》研报附件原文摘录）
　　中国10月份CPI同比涨幅由9月份的2.8%回落至2.1%，亦低于市场预期的2.4%。按月来看，10月份CPI环比上涨0.1%，而9月份环比上涨0.3%。10月份CPI同比与环比均回落主要由于内需低迷对消费品与服务需求疲弱以及去年同期基数走高所致 　　10月份PPI同比由9月份上涨0.9%转为下跌1.3%，略少于市场所预期的1.5%的跌幅。10月份PPI同比为今年来新低，亦为2020年12月以来首次下跌。按月来看，10月份PPI环比上涨0.2%，而9月份环比下跌0.1%。10月PPI同比出现放缓主要因为去年同期基数较高所影响，10月PPI环比出现反弹主要因为部分行业需求有所回升以及国际大宗商品价格有所企稳所致 　　10月份的CPI同比涨幅高于PPI达3.4个百分点，较9月1.9个百分点的幅度继续扩大，显示中下游企业的原材料等成本压力进一步减轻，企业的盈利状况或得到进一步改善。10月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比涨幅仅为0.6%，环比涨幅仅为0.1%，说明在新冠疫情冲击下内需仍然较疲弱 　　与欧美高通胀不同，中国的通胀仍维持温和态势，较低的通胀为货币与财政政策的宽松提供了空间。当前宏观政策的重点仍是稳增长，特别在当前疫情出现回升、出口增速出现回落以及房地产行业仍疲弱的情形下 　　中国10月份CPI同比涨幅由9月份的2.8%1回落至2.1%，亦低于市场预期的2.4%（图1）。整体食品价格继9月份同比上涨8.8%后，10月份上涨7.0%，影响CPI上涨约1.26个百分点。而同期非食品价格则由9月份1.5%的同比涨幅回撤至1.1%，影响CPI上涨约0.88个百分点。按月来看，10月份CPI环比上涨0.1%，而9月份环比上涨0.3%。2022年前10个月CPI平均同比上涨2.0%。 　　10月份CPI同比与环比均回落主要由于内需低迷对消费品与服务需求疲弱以及去年同期基数走高所致。从环比来看，10月食品价格涨幅由9月的1.9%回落至0.1%，涨幅放缓了1.8个百分点，影响CPI环比上涨约0.01个百分点。食品分项来看，随着猪肉供应趋紧以及消费旺季来临，10月猪肉价格环比上涨9.4%，较9月5.4%的涨幅扩大4.0个百分点，影响CPI环比上涨约0.16个百分点。同比来看，10月份猪肉价格上涨51.8%，较9月份36.0%的涨幅扩大15.8个百分点，拉动CPI同比上涨约0.64个百分点。尽管猪肉的价格出现上涨，但包括鲜菜与鲜果在内的大多数食品价格出现放缓，导致整体食品通胀出现回落。受鲜菜与鲜果大量上市，加之节后消费需求有所回落，鲜菜与鲜果价格均放缓。10月鲜菜价格同比下跌8.1%，环比下跌4.5%，而9月均为上涨。10月鲜果价格同比上升12.6%，环比下跌1.6%，均较9月涨幅为低。非食品分项来看，10月交通通信价格同比上涨3.1%，但环比下跌0.4%，主要因为交通工具用燃料同比上升12.4%，但环比下跌1.1%所致。细项来看，受国际油价下行影响，10月国内汽油和柴油价格环比分别下降1.2%和1.3%，同比涨幅亦较9月放缓。此外，10月份教育文化娱乐和医疗保健价格同比分别上涨1.2%和0.5%。 　　10月份PPI同比由9月份上涨0.9%转为下跌1.3%，略少于市场所预期的1.5%的跌幅。10月份PPI同比为今年来新低，亦为2020年12月以来首次下跌。10月PPI同比出现放缓主要因为去年同期基数较高所影响，2021年10月PPI同比上涨13.5%，为去年的高点。10月份生产资料价格同比由9月份上涨0.6%转为下跌2.5，影响PPI下降约1.81个百分点。10月份PPI中的生活资料价格同比上涨2.2%，涨幅较9月上升0.4个百分点，影响PPI上涨约0.51个百分点。主要行业同比来看，10月石油和天然气开采业上涨21.0%，较9月回落10.1个百分点。10月石油煤炭及其他燃料加工业上涨8.6%，回落8.6个百分点。10月黑色金属冶炼和压延加工业下降21.1%，降幅较9月扩大3.1个百分点。10月煤炭开采和洗选业下降16.5%，降幅较9月扩大13.8个百分点。10月有色金属冶炼和压延加工业下降7.8%，降幅较9月扩大3.4个百分点。2022年前10个月PPI同比平均上升5.2%。 　　按月来看，10月份PPI环比上涨0.2%，而9月份环比下跌0.1%。10月PPI环比出现反弹主要因为部分行业需求有所回升以及国际大宗商品价格有所企稳所致。此外，10月份工业生产者购进价格同比0.3%，环比亦上涨0.3%，而9月份同比上涨2.6%，环比下跌0.5%。 　　整体来看，10月份的CPI同比涨幅高于PPI达3.4个百分点，较9月1.9个百分点的幅度继续扩大，显示中下游企业的原材料等成本压力进一步减轻，企业的盈利状况或得到进一步改善。10月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比涨幅仅为0.6%，环比涨幅仅为0.1%，说明在新冠疫情冲击下内需仍然较疲弱。 　　展望未来，虽然猪肉的价格或有进一步的上涨趋势，但在中央储备猪肉投放等措施的对冲下，我们预期其涨幅或趋缓。我们预期2022年全年CPI的同比涨幅或在2.0%左右。此外，在欧美大幅收紧货币政策以及全球经济放缓的影响下，国际大宗商品价格难于显著上升，PPI料将维持低位。与欧美高通胀不同，中国的通胀仍维持温和态势，较低的通胀为货币与财政政策的宽松提供了空间。当前宏观政策的重点仍是稳增长，特别在当前疫情出现回升、出口增速出现回落以及房地产行业仍疲弱的情形下。我们预计未来数月人民银行仍会维持偏宽松的货币政策来支持增长。如果房地产行业在未来数月未出现明显的反弹，以及人民币汇率未有大幅贬值的压力存在，我们预期仍有降息及降准的机会发生。财政政策方面，近期国务院已经要求依法依规提前下达明年专项债部分限额，而财政部此次将2023年提前批额度下达，各省份可以尽早将额度分配给市县，以便明年1月起尽早发债，尽快形成实物工作量来扩大有效投资稳增长。