东亚前海证券-有研硅-688432-新股报告：国内刻蚀单晶硅龙头，同步推进半导体硅片业务成长-221111

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（以下内容从东亚前海证券《新股报告：国内刻蚀单晶硅龙头，同步推进半导体硅片业务成长》研报附件原文摘录）
　　有研硅(688432) 　　公司简介 　　11 月 10 日， 公司于科创板 IPO 上市， 新股发行价 9.91 元/股， 上市当日股价涨幅超 90%。 　　公司主营业务为半导体硅材料的研发、 生产和销售， 主要产品包括半导体硅抛光片、 集成电路刻蚀设备用硅材料、 半导体区熔硅单晶等。2016 年至 2020 年,公司连续五年被中国半导体行业协会评为“中国半导体材料十强企业” 。 　　核心看点 　　与上下游公司合作紧密， 先进制程带动刻蚀市场规模成长。 公司生产的刻蚀设备用硅部件是晶圆制造刻蚀工艺的核心耗材， 产业链上下游公司集中度较高， 目前公司已同大部分上下游领先企业建立稳定联系，与公司同属中游的刻蚀用硅材料制造商较少。 一方面半导体市场的景气将带动芯片制造商提高产能， 对于刻蚀耗材的需求加大； 另一方面随着先进制程的不断渗透， 刻蚀行业规模将迎来迅速成长。 　　同步推进半导体硅片业务布局， 产能扩张应对 8 英寸硅片坚实需求。 　　公司是国内最早从事半导体硅材料研制的单位之一， 在国内率先实现 6英寸、 8 英寸硅片的产业化及 12 英寸硅片的技术突破。 因下游汽车电子、工业控制等成熟制程领域的需求拉动， 未来 8 英寸硅片有望继续维持其市场份额， 需求坚实， 公司 6 英寸、 8 英寸产品将会受益。 在 12 英寸硅片领域， 公司也通过参股山东有研艾斯完善整体布局， 抓住未来半导体材料发展趋势。 　　投资建议 　　公司主要从事半导体硅材料的研发、 生产和销售， 是国内半导体材料行业的领先企业。 在刻蚀设备用硅材料领域， 公司产品广泛销售于海外及国内市场， 2021 年在全球市场约占 16%的份额， 未来有望受益于全球芯片制造产能的提升， 以及随先进制程普及而提高的刻蚀消耗需求，稳定提供营收增量； 在半导体硅抛光片领域， 公司主要经营的 8 寸轻掺、重掺片将广泛运用于汽车电子、 工业控制等领域， 未来市场空间广阔。 　　基于上述假设， 我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 12.36、15.28、20.28 亿元， 归母净利润分别为 3.07、 3.67、 4.62 亿元， 毛利率水平分别为 35.55%、 36.58%、 38.29%， 对应 2022 年 11 月 10 日收盘价 19.00 元/股， 预计 2022-2024 年 PE 分别为 77.18x/64.62x/51.32x， 我们首次覆盖，暂不给予评级。 　　风险提示 　　宏观经济波动导致半导体行业下行的风险； 供应商交付能力下降的风险； 境外销售的风险。