国元国际-金蝶国际-0268.HK-构建坚实PaaS基础，助力云生态成长-210630

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发布苍穹PaaS4.0，助力云业务生态延展:公司在2021金蝶云苍穹峰会上发布了金蝶云苍穹PaaS平台v4.0。

会上宣布，原金蝶云苍穹正式拆分为PaaS与SaaS，PaaS平台沿用金蝶云苍穹品牌，而分离出来的SaaS则独立为新品牌“金蝶云星瀚”。

我们认为公司将PaaS及SaaS拆分，能够更好的统筹当前云业务的发展战略，PaaS平台的搭建将更加完善公司技术底层架构，让生态更具备延展性，更高效的满足客户定制化需求，有利于公司云生态规模成长。

云业务持续快速增长，市场领先地位巩国:公司2020年云服务业务继续保持高速增长，云服务收入同比增长45.6%，收入占比已经提升至57.0%，完成了管理层此前对于云业务收入占比的预期。

公司作为云服务行业开拓者，前期积累的客户已经有较高黏性，同时PaaS平台的发力将使平台的SaaS服务更具延展性。

相信随着公司云转型和平台战略推进，公司的市场领先地位有望保持。

维持“买入”评级:我们预计云业务收入未来三年内保持高速增长，预计21年至23年云业务复合增长率为35%，收入占比将在2023提升至70%，传统业务收入继续下滑，公司毛利率由于云服务业务占比提升开始小幅上升。

由于目前公司云业务仍未盈利，因此采用分部估值法，给予传统业务对应2023年15倍PE及云业务17倍PS估值，对应目标价32.5港元，维持买入评级。