中泰证券-国防军工行业周报：行业基本面有望持续改善，关注国企改革投资机会-211219

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1、本周板块行情本周申万国防军工指数下跌0.58%，上证综指下跌0.93%，创业板指下跌0.94%，沪深300指数下跌1.61%，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名第14。

申万国防军工板块PE(TTM)为69.33倍，各子板块中航天装备为68.47倍，航空装备为71.56倍，地面兵装为46.11倍，船舶制造为129.68倍。

2、行业基本面有望持续改善，军工行业配置价值凸显目前，我国正处在国防现代化建设的关键时期，先进战机、导弹技术成熟度已较高，军工企业大幅扩产支持先进装备加速列装。

从产能建设上来看，目前航空制造产业链上、中、下游的产能扩充计划大部分在“十四五”中后期才能完全达产，今后的两到三年时间行业将处于新增产能不断投放、业绩加速释放的阶段。

从板块业绩来看，我们将中船防务2020Q1出售广船国际形成的投资收益剔除，得到2021Q1-2021Q3申万军工板块营收同比增速分别为32%、15%、8%，归母净利润同比增速分别为182%、42%、20%。

板块业绩增速较高，呈现较高的景气度，尤其是航空和航天子板块，航空装备子板块2021Q1-2021Q3营收增速分别为28.91%、25.68%、14.16%，归母净利润增速分别为82.80%、50.60%、45.73%。

航天装备子板块2021Q1-2021Q3营收增速分别为47.41%、19.05%、25.83%，归母净利润增速分别为285.72%、106.24%、64.01%。

部分武器装备型号加速放量，后续更多武器装备型号放量可期，行业基本面有望持续改善，军工行业配置价值凸显，建议超配军工。

3、国企改革红利有望加速释放，关注军工央企改革投资机会12月18日，国资委召开央企负责人会议，强调明年“四利两率”，要努力实现“两增一控三提高”，“量增”即利润总额和净利润增速高于国民经济增速，“一控”即控制好资产负债率，“三提高”即营业利润率、全员劳动生产率、研发经费投入进一步提高。

“国企改革三年行动计划”即将进入大考之年，改革红利有望加速释放，国有军工企业混改是国有企业改革的重要组成部分，建议重点关注军工国企股权激励和优质资产注入投资机会。

4、本周重点推荐1）重点推荐估值低、业绩弹性大的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外。

4）建议关注国企改革受益标的：天奥电子、航天彩虹、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；数据更新不及时。