浙商证券-户外运动行业深度报告：户外运动五问五答，解锁全民新生活方式-221110

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（以下内容从浙商证券《户外运动行业深度报告：户外运动五问五答，解锁全民新生活方式》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　后疫情时代的户外运动已经历了两年多的高速成长，展现了诸多与前不同的新趋势，本文通过户外运动行业的五问五答，尝试对本轮“户外热潮”进行复盘，并对未来趋势进行展望。 　　国内户外行业所处生命周期？ 　　户外运动为工业文明的产物，二战后在欧美率先得到普及，目前欧美户外运动参与率已达50%以上，丰富的细分项目催生了庞大的户外用品市场。我国户外运动走向大众仅十多年，经历了初期的井喷式增长后，于2013年进入增长瓶颈期，但从长期来看，疫情前我国仅10%的户外运动参与率远低于欧美地区，成长空间广阔。 　　疫情之下，户外消费的新趋势？ 　　疫情以来，国内户外行业迎来第二轮高速成长期，尤其是精致露营、冰雪运动、飞盘、陆冲等新兴玩法最为出圈。不同于以往户外运动对“专业”和“挑战”的极致追求，新阶段下的国内消费者越来越期望从户外运动中获得休闲放松与社交的机会，并且越来越注重户外装备的颜值与格调，氪金属性愈发明显。与之相匹配的是，户外运动参与人群呈现年轻化、城市化、女性化加深的趋势。 　　疫情过后，“户外热”能否持续？ 　　近两年的井喷式增长或难以为继，但从海外历史经验来看，人均GDP、城镇化率及人均汽车保有量等多项宏观指标显示中国已具备户外运动大众化的经济基础，同时我国正从政策体系和基础设施两方面快速推进户外运动供给侧的完善，相关的培训、赛事及文旅产品日益成熟。因此，越来越多的居民将户外运动作为日常社交、亲子活动、强身健体的一种“生活方式”而非仅是“长途游的替代方案”，我们认为这种生活习惯会随着城市化的深化而加深，具有不可逆性。 　　市场格局：国内龙头何以突围？ 　　户外用品作为户外运动的核心产业，全产业链均受益于户外运动的火爆。我国在代工环节具有较强优势，但品牌端仍在努力从中低端市场中突围。由于海外品牌在供应链反应及渠道铺设速度等方面存在劣势，因此本轮“户外热”或将成为本土品牌抢占增量市场、实现品牌转型的历史机遇。长期来看，参考海外户外龙头发展经验，初期以差异化品类占领消费者心智，中后期通过拓展品类、产品线甚至收购其他品牌来实现市场份额的逐步提升，是户外龙头的成长路径。 　　重点标的：如何看待投资机会？ 　　由于国内户外产业整体起步较晚，目前仍有众多优质公司尚处一级市场融资阶段，但近两年户外用品公司上市进度加快，细分领域催生众多投资机会。品牌及零售端：推荐关注牧高笛（露营帐篷代工及品牌龙头，抓住精致露营发展机遇）、探路者（户外鞋服装备资深国货品牌，渠道调整步入尾声）、三夫户外（专业户外用品零售商及服务商，具有先进的赛事活动运营经验）。 　　原材料及代工端：推荐关注浙江自然（TPU充气床垫等户外用品一体化龙头，迪卡侬战略合作伙伴）、华生科技（拉丝气垫材料国内开拓者，受益桨板运动兴起）、浙江正特（户外休闲家具优质供应商，原创设计大单品策略成效显著）、嘉益股份（不锈钢保温杯龙头制造商，新产能投放打开增长空间）。 　　风险提示 　　疫情后户外运动参与率下滑；汇率、海运费、原材料价格波动；疫情反复导致生产或销售受阻；大客户销售不及预期导致减单