东吴证券-银行行业点评报告：10月金融数据点评-宽信用一波三折，企业端企稳，居民端疲软-221110

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（以下内容从东吴证券《银行行业点评报告：10月金融数据点评-宽信用一波三折，企业端企稳，居民端疲软》研报附件原文摘录）
　　事件：10月社会融资规模增量为9079亿元，前值为3.52万亿元。M2同比增长11.8%，前值12.1%。 　　1、社融增速回落。10月存量社融规模341.42万亿元，同比增速10.3%，较上月回落0.3个百分点。新增社会融资规模9079亿元，同比少增7097亿元，主因经济恢复势能不足，叠加各地疫情反复，实体融资需求不足。结构上，信贷与政府债为主要拖累。1）表内信贷少增。社融口径新增人民币贷款4431亿元，同比少增3321亿元。2）表外融资转为少减。10月表外融资减少1748亿元，同比少减372亿元。其中，委托贷款同比多增643亿元，政策性金融工具效能释放，延续多增态势；信托贷款同比少减1000亿元，融资类信托压降幅度收窄；未贴现票据同比多减1271亿元，表外票据转表内，银行以票冲贷的需求旺盛。3）政府债券大幅少增。10月政府债券净融资2791亿元，同比少增3376亿元，主因前期高基数、发行节奏错位影响。4）直接融资小幅多增。10月新增企业债券2325亿元，同比多增64亿元，新增股票融资788亿元，同比小幅少增58亿元，政策支持以房地产企业在内的民营企业发债融资，支持企业债融资回暖。 　　2、信贷延续修复，企业融资需求向好，居民端仍不佳。10月金融机构口径信贷余额同比增速为11.1%，较前值低0.1个百分点，新增人民币贷款6152亿元，同比少增2110亿元。 　　企业贷款延续企稳，短贷多减、中长贷和票据融资多增。10月企业贷款增加4626亿元，同比多增1525亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别多减1555亿元、多增2433亿元、多增745亿元。企业中长期贷款延续多增态势，主因设备更新改造贷款落地，近期国常会将该项政策扩容至中小微企业和消费企业，提振企业融资需求。 　　居民贷款仍然疲弱，短贷多减、中长贷少增。10月居民贷款减少180亿元，同比多减4827亿元。其中短期贷款减少512亿元，同比多减938亿元，主因疫情反复、居民就业收入受冲击，消费动力不足；居民中长期贷款增加332亿元，同比大幅少增3889亿元，反映房地产市场需求依然疲弱。10月30城商品房成交面积同比跌幅扩大至28%，房地产信心依然低迷。 　　3、M2、M1纷纷回落。M2、M1增速为11.8%、5.8%，分别较上月变动-0.3、0.6pct。从结构来看，1）企业存款减少1.17万亿元，同比多减5979亿元。居民存款减少5103亿元，同比少减6997亿元。2）财政存款增加1.14万亿元，同比小幅多增300亿元。10月是传统缴税大月，加之新增专项债限额集中发行，带动财政存款多增。3）非银金融机构存款增加2048亿元，同比大幅少增1.03万亿元。 　　四季度稳增长发力可期，蓄力银行开门红行情。近期外部有美联储继续大幅加息，外需回落，内部有疫情反复，经济恢复势头持续性不足。10月社融、信贷放缓验证这一逻辑。四季度发力稳增长可期，加大宽信用力度、降准置换MLF、专项债提前发行等政策值得期待，有望带动银行信贷扩张。当前银行板块估值0.45倍，处于估值底部。建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。 　　风险提示：疫情反复，房地产硬着陆，政策对冲力度不足