方正证券-芯源微-688037-国产涂胶显影龙头-210629

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国产涂胶显影设备及单片湿法设备龙头。

公司产品主要包括光刻工序涂胶显影设备和单片式湿法设备，可应用于8/12及6英寸以下单晶圆处理环节。

受益于行业景气度提升，2020年，公司营收3.29亿元，同比增长54.3%；归母净利润4883万元，同比增长66.8%。

目前公司订单饱满，2021年Q1营收1.13亿元，其中，前道光刻涂胶显影机和清洗机收入贡献近50%，后道先进封装产品收入贡献超40%。

前道涂胶显影打破国外垄断，受益产业转移与国产替代。

公司涂胶显影设备成功打破国外厂商垄断并填补国内空白，已陆续获得上海华力、中芯绍兴等多个前道大客户订单及应用；SpinScrubber清洗设备也已获得国内多家Fab厂商批量订单。

2018年全球前道涂胶显影设备及前道单片式清洗设备市场规模合计约46亿美元，预计2023年将增长至48亿美元，其中国内空间将达到18.5亿美元，为全球增长主要来源。

公司作为国产涂胶显影龙头，将极大受益产业转移与国产替代浪潮。

巩固先进封装领域市场地位，开拓MEMS、化合物等新兴需求。

公司后道涂胶显影设备技术相对成熟，国内市占率领先。

未来全球先进封装市场复合增速预计将达到8%，我国增速显著高于全球整体水平，基于2018年我国后道涂胶显影设备0.61亿美元的体量，12%复合增速下，预计2023年市场规模将超1亿美元。

作为国产龙头，公司将受益市占稳固提升与行业增长。

MEMS、化合物、功率器件、特种工艺等新兴应用领域方面，公司产品已在相关产线上应用，未来将进一步享受下游蓬勃的增量需求。

定增募资10亿元，聚焦沈阳二期和临港产品研发与产能扩充。

公司沈阳一期项目将于2021年Q4部分投入使用，预计2022年达到可使用状态，建成后可实现当前厂区产能翻倍；后续二期项目预计投资2.9亿元，聚焦前道I-line与KrF光刻工艺涂胶显影机、前道Barc（抗反射层）涂胶机及后道先进封装Bumping制备工艺涂胶显影机。

上海临港研发及产业化项目预计投资6.4亿元，聚焦前道ArF光刻工艺涂胶显影机、浸没式光刻工艺涂胶显影机及单片式化学清洗机等高端半导体专用设备。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为6.4/9.4/13.1亿元，归母净利润分别为0.8/1.3/1.8亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）下游扩产不及预期；（2）产品推广不及预期；。