国投安信期货-有色金属套利月报-221025

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（以下内容从国投安信期货《有色金属套利月报》研报附件原文摘录）
　　一、铜市场套利机会 　　1、国内市场机会 　　10月铜价有所反弹，国内一度冲击六万四，但由于人民币贬值幅度较大，实际的LME铜价反弹幅度较为有限。宏观方面，由于美国经济数据明显下滑，PMI已经掉下50关口，美联储鹰派态度有所松动，市场开始猜测11月美联储会议可能会有加息放缓的口风。现货市场的支撑较为明显，国内现货升水和国外现货升水交相上扬，全球的货源紧缺甚至蔓延至保税库。需求总体表现有韧性，国内稳增长措施主要体现在基建，但地产相关行业拖累明显。现有库存继续处在历史低位水平。 　　10月订单有所恢复，但传统消费旺季表现并不明显，空调行业总体排产较好，外销维持坚挺；此外汽车特别是新能源汽车带来的边际增量使得需求下滑不明显。地产相关的棒材等消费受挫严重。展望11月，金九银十结束消费将有所回落，但年底补库存或对下游消费有所拉动，总体以稳为主，加上供应方面持续高涨，现货可能开始走弱。 　　上个月我们看到了一千六的近月价差，千元以上的国内现货升水，保税库库存和国际铜库存的大幅搬运，市场已经把能拿走的库存都搬运一空。盘面近月升水呈现加强的back局面，库存呈现出紧平衡下的搬运。但由于较高的现货升水，短中期供应也在加大马力生产，叠加季节性偏弱，现货供应有所扩张，11月大概率会出现累库存状态。 　　2、跨市套利机会 　　人民币贬值趋势可能干扰跨市套利的判断，如果贬值倾向于继续，一般会挫伤进口利润；相反如果转为升值，进口将受到激励。国内现货走强理论上来说有利于进口，10月确实也出现了进口窗口打开的状态，随着进口铜的暂时涌入，国内货的紧张状态明显缓解，但缓解程度有限。从贸易升水来看，受到进口需求扩张的影响，贸易升水重心上扬至最高140美元，现货方面建议延续进口的操作方向。