国盛证券-宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速-221109

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（以下内容从国盛证券《宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速》研报附件原文摘录）
　　美国市场： 百年沉淀， 成就全球宠物龙头市场。 美国宠物行业经历工业化推动下的萌芽期（ 1900-1980）、经济增长以及人均可支配收入增加支撑下的快速成长期（ 1980-2000）、逐渐进入到需求持续增长伴随消费升级的稳健成长期（ 2000年至今）， 2021 年美国养宠家庭渗透率高达 70%。 2021 年美国宠物市场规模达1236亿美元（ yoy+19.31%） ， 以40.2%份额位居全球首位。 ①宠物食品市场：宠物行业第一大细分市场， 2021 年市场规模达到 500 亿美元， 2017-2021 年CAGR 15.48%。且市场集中程度较高， 龙头内生外延双轮发展抢占市场，马太效应持续加强， 玛氏、 雀巢两大龙头 2021 年 CR2 达 71%。 ②宠物医疗市场： 宠物行业第二大细分市场， 其中动保产品存在高垄断性，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头，近年来数家动保行业存在宠物板块超过牲畜板块趋势。 　　国内市场： 10 年间市场规模 CAGR 高达 27.4%，高成长机遇广阔。 2021 年我国宠物市场规模达到 2490 亿人民币， 其中食品、医疗、用品与服务占比分别为51.5%、 29.2%、 12.8%与 6.4%， 受益于行业政策规范化、养宠精细化与电商趋势化等多重经济+人口+社会因素， 我国宠物市场十年间市场规模 CAGR 高达27.4%。 对标海外成熟市场， 我国宠物行业机遇在于： ①行业高成长可持续： 目前我国宠物渗透率预计不超过 20%， 相较成熟市场仍有广阔提升空间，且单宠消费已呈现赶超趋势， 细分领域品牌化+科学化+精细化发展， 量价齐升逻辑顺畅； ②国产替代空间广阔： 我国宠物业竞争格局相对分散， 海外巨头依托先发优势暂时领先，国产品牌近年来发展迅速， 食品、动保等重要细分市场崛起有望。 　　国产宠物食品龙头已现，静待自主品牌发力。 国内宠物食品行业以海外代工起家，快速形成零食、主粮等产品全布局， 十年间规模涨幅近 10 倍， 受益于行业快速增长与国产品牌影响力提升， 细分市场中以中宠股份、乖宝宠物、比瑞吉为代表的国货品牌市占率已呈现快速增长趋势， Top10 品牌中已有 7 家国产品牌。 　　国产宠物动保需求旺盛，国产动保龙头加速布局。 目前国内宠物疫苗、药品市场仍以进口产品为主， 需求端疫苗接种与用药渗透率均有较大提升空间， 供给端国产企业产品研发加速推进，本土化产品相继上市有望提升国产品牌替代速度，海正药业、瑞普生物等国内企业在宠物驱虫药等大单品领域已崭露头角，未来研发能力、供应链体系、营销策略等多角度占优的品牌有望成为本土行业龙头。 　　投资建议： 我国宠物市场正处于市场竞争格局快速变化的高速发展时期，看好国产品牌凭借后发优势突围。 宠物动保板块重点推荐瑞普生物（ 已推出莫普欣等优势大单品， “猫三联”等大单品有望加速上市） 、 回盛生物（ 已有上市宠物动保产品 13 款， 新产品储备丰富） 、 科前生物（宠物疫苗产品积极布局） ； 建议关注普莱柯。 宠物食品板块建议关注中宠股份、 佩蒂股份、 乖宝宠物。 　　风险提示： 原材料价格波动风险， 国内市场竞争加剧风险，新产品研发不及预期风险，新产品推广不及预期险