浙商证券-华测检测-300012-华测检测点评报告：拟收购蔚思博100%股权，完善半导体检测领域布局-221109

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（以下内容从浙商证券《华测检测点评报告：拟收购蔚思博100%股权，完善半导体检测领域布局》研报附件原文摘录）
　　华测检测(300012) 　　投资要点 　　拟收购蔚思博 100%股权，拓展公司半导体检测领域业务 　　根据公司 11 月 8 日公告，拟以 1.6-1.8 亿元收购蔚思博检测技术（合肥）有限公司（以下简称“蔚思博”） 100%股权。交易完成后，蔚思博将成为公司全资子公司。蔚思博是一家从事可靠性验证（RA）、静电防护测试（ESD）、失效分析（FA）、 IC 电路修补（FIB）等消费电子产品验证服务的第三方检测公司，在集成电路测试领域技术积累深厚，客户资源广泛、优质。我们认为，本次收购将进一步强化公司在半导体检测领域布局，助益公司提升市场份额和行业地位。 　　收购后拟设立员工持股平台， 激励蔚思博现任核心技术/ 管理人员 　　根据公告， 2021 年/2022 年 1-6 月，蔚思博单体营收分别为 6276/4484 万元，净利润分别为-2753/-1888 万元；交易主体及相关方已完成内部重组，模拟蔚思博合并的营收分别为 10494/5989 万元，净利润分别为-4291/-1956 万元，仍处亏损状态，主要系蔚思博尚处于投入期且受新冠疫情因素影响。交易完成后， 公司拟设立员工持股平台， 与该平台共同认购蔚思博新增注册资本， 拟以自有资金 2 亿元向蔚思博增资用于偿还有息负债和补充运营资金。增资完成后，员工持股平台持有蔚思博股权比例不超过 5%，公司持股比例将由 100%变更为不低于 95%。 我们认为，收购完成后华测有望通过导入先进的管理理念和资源，提升蔚思博的运营效率和盈利能力并发展壮大。 　　蔚思博深耕半导体产业多年，华测接手后有望强强联合做大半导体检测 　　根据蔚思博及其母公司蔚华科技官网信息， 蔚思博检测成立于 2017 年，其前身为蔚华科技 2004 年创立的第三方验证实验室。蔚华科技成立于 1987 年，于 2002年在台湾证券交易所上市，主营业务为半导体设备代理、技术咨询等。 蔚思博在合肥、上海、中国台湾等地均有实验室网络布局，拥有专业团队及尖端设备，在行业内位居前列且拥有较强的竞争优势，服务半导体产业链多年且与多家全球知名的芯片设计公司、晶圆场、封测厂建立了良好的合作关系，拥有广泛的优质客户资源。我们认为，本次收购完成后，将完善公司在半导体检测领域的测试能力和技术水平，提升客户认可度，成为现有业务的有力补充。 　　持续加码布局战略领域，加快培育新的业务增长点 　　并购是公司的长期发展战略之一， 2021 年以来，公司通过并购持续加码布局战略领域： 收购灏图 40%股权， 打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务能力；收购国信天元 20%股权快速进入数据中心检测领域；收购迈格安 100%股权增强公司汽车内饰测试的技术和硬件； 收购德国易马 90%股权与国内汽车检测业务形成协同效应，推进公司国际化进程；本次并购顺利完成后，公司在半导体检测领域市场份额和行业地位有望提升。 　　盈利预测与估值 　　预计 2022-2024 年营收为 52/62/74 亿元，同比增长 20%/20%/19% ；归母净利润为9.1/11.4/14.2 亿元，同比增长 22%/25%/25%，复合增速 24%， 对应 PE为 38/30/24倍。 长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升， 维持“买入”评级。 　　风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战