中信证券-恒力石化-600346-2021年中报业绩预告点评：业绩继续提升，四大项目加持打开成长空间-210701

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公司发布2021年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润85亿元左右，同比增长54%，公司大炼化装置稳定运行，高盈利能力持续兑现。

近期公司公告拟投资建设四大化工新材料项目，合计投资额240亿元，项目投产后预计贡献公司利润总额75亿元，打开公司未来2-3年成长空间。

维持目标价46元，对应2021年20倍PE估值，维持“买入”评级。

公司预告上半年业绩大幅增长，符合预期。

公司发布2021年上半年业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润85亿元左右，同比增长54%，其中Q2实现归母净利润约44亿元，同比+30%，环比+7%。

公司上半年2000万吨炼化装置、150万吨乙烯装置及配套的煤化工装置满负荷稳定运行，同期国际油价上行，化工品价格中枢上行、价差改善推动业绩继续提升。

大炼化装置稳定运行，化工品价差改善，公司持续兑现高盈利能力。

2021年Q2化工价差改善，聚酯产业链PX、PTA、涤纶FDY价差分别为308美元/吨、421元/吨、1699元/吨，同比分别为+18%/-37%/+3%，环比分别为+18%/+21%/+7%，Q2聚酯产业链价差环比均有所扩大。

同时Q2在需求逐渐复苏及供应端OPEC+强力减产支撑下，国际油价整体上行，二季度末布伦特油价涨至75美元/桶附近，国际油价缓慢上行通道中公司享有部分库存收益，共同推升公司盈利能力。

布局四大新材料项目，打开中期成长空间。

公司近期公告拟投资建设四大项目新材料项目，1）恒力化工新材料项目，拟投资23.1亿元，建设35万吨合成氨、30万吨硝酸、30万吨己二酸、20万吨食品级CO2装置等，公司预计投产后增厚收入35亿元，增厚利润总额12.6亿元；2）江苏轩达150万吨绿色纺织材料项目，拟投资90亿元，建设150万吨不同类型的聚酯纤维项目，公司预计投产后将增厚收入186亿元，利润总额13.0亿元；3）康辉石化80万吨聚脂薄膜、功能塑料项目，拟投资111亿元，建设60万吨功能薄膜及23万吨改性PBAT装置，公司预计投产后增厚收入145亿元，利润总额29亿元；4）康辉大连45万吨PBS可降解塑料项目，拟投资18亿元，建设45万吨PBS/PBAT可降解塑料产能，公司预计投产后可增厚收入100亿元，利润总额20.2亿元。

以上四大项目合计投资额约240亿元，全部投产后预计增厚公司收入466亿元，利润总额75亿元。

伴随上述项目未来2-3年陆续投产，我们预计公司利润中枢将再上台阶，打开中期成长空间。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，公司后续项目进度不及预期的风险。

投资建议：考虑到公司高盈利能力持续兑现，后续项目陆续投产带来增量空间，我们维持公司2021/22.23年EPS预测为2.30/2.93/3.25元，当前股价对应PE分别为11/9/8倍。

维持公司目标价46元，对应2021年20倍PE估值，维持“买入”评级。