中诚信国际-10利率债运行分析与展望：公开市场小额净回笼资金 短期内收益率或小幅上行-221109

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（以下内容从中诚信国际《10利率债运行分析与展望：公开市场小额净回笼资金 短期内收益率或小幅上行》研报附件原文摘录）
　　本期要点 　　展望：货币政策加大支持实体力度，短期内收益率或小幅上行 　　经济修复依然面临市场信心不足、消费偏弱等制约，短期内货币政策仍难大幅收紧，为实体经济修复提供有力支持。总量上，继续保持流动性合理充裕，进一步疏通货币政策传导机制，增强信贷增长的稳定性。结构上，继续用好结构性货币政策工具，支持小微企业、经济转型、基础设施建设等重点领域。价格上，持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革效能，进一步推动金融机构降低实际贷款利率。从收益率走势看，外部环境严峻复杂、市场信心不足、居民消费不振等或仍对经济修复形成一定阻力，收益率大幅上行动力不足，但考虑到稳增长政策落地下宏观经济仍有韧性，或制约收益率进一步下行。中诚信国际FTY模型显示11月10年期国债收益率预期下行，且更多受趋势性因素影响，但我们认为在宏观经济仍有韧性，叠加资金面或边际收紧的背景下，11月10年期国债收益率或呈低位波动、小幅上行走势。 　　经济基本面：景气指数回落至收缩区间，经济修复制约因素仍存 　　前三季度GDP累计同比增速为3%，其中三季度同比增长3.9%。9月工业增加值累计同比增速为3.9%，工业生产边际修复；固定资产投资累计同比增速上升，但房地产投资增速继续下滑；社零额累计同比增速为0.7%，消费修复节奏依然偏慢。10月PMI回落至49.2%，其中新订单指数回落至48.1%，生产指数回落至49.6%，供需两端均有所放缓。 　　资金与流动性监测：公开市场延续谨慎精准，资金利率继续低位波动 　　10月，央行操作延续谨慎精准，公开市场小额净回笼资金，其中进行逆回购投放9590亿元，逆回购到期10170亿元，实现逆回购净回笼580亿元；进行MLF投放5000亿元，等额对冲MLF到期。同时，银行间流动性延续宽松，货币市场利率低位运行，但中枢较上月小幅上行。LPR方面，1年期LPR为3.65%，5年期LPR为4.3%，较上月持平。 　　利率债一级市场：发行规模有所回升，发行利率涨跌互现 　　10月，利率债发行总量较上月增加1081亿元至1.94万亿元，国债较上月回落1086.9亿元至8271.8亿元；政金债较上月回落1508.6亿元至4434.4亿元；地方债较上月增加3676.5亿元至6687.3亿元。利率债发行利率涨跌互现，地方债发行利差小幅走阔。 　　利率债二级市场：利率债交投情绪有所回落，交易量同比下降 　　10月，利率债交投情绪有所回落，各类型利率债交易规模均有所下降，交易总量较上月减少3.47万亿元至12.79万亿元。同时，利率债收益率波动下行，10年期国债收益率最低下行至月末2.6433%，10Y-1Y国债利差较上月末小幅走阔0.62BP至91.28BP。