华西证券-10月物价数据分析：核心偏弱，PPI转负-221109

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（以下内容从华西证券《10月物价数据分析：核心偏弱，PPI转负》研报附件原文摘录）
　　事件概述 　　2022年11月09日，国家统计局公布2022年10月份CPI与PPI数据。CPI同比2.1%，预期值2.4%，前值2.8%；PPI同比-1.3%，预期值-1.1%，前值0.9%；核心CPI同比0.6%，与上月持平。 　　投资观点 　　PPI同比由正转负，核心CPI依然偏弱 　　10月CPI同比明显回落，主要与鲜菜、鲜果价格大幅回落抵消猪价上涨，同时工业消费品价格与服务价格延续回落有关；而PPI同比转负，则是受去年高基数以及石油相关行业价格仍在下降影响。另外，核心CPI仍然偏弱，近期部分地区疫情再度反复、消费者信心偏弱以及整体需求不旺仍是制约核心通胀的主要因素。 　　对于明年通胀我们在专题报告《通胀平淡:CPI渐次回落，PPI低位徘徊》中做了详细梳理：2023年CPI整体呈现震荡下行态势，Q1受低基数以及猪肉价格冲顶影响或将短暂承压（高点2.9%），随后震荡回落，全年中枢2.0%，压力整体较小。PPI则整体呈低位震荡态势，Q1短暂回升后再度探底，8月之后才会逐步转正，全年中枢-0.5%。 　　10月CPI环比、同比均回落 　　10月CPI环比上涨0.1%，较上月回落0.2个百分点。环比涨幅回落主要与食品价格回落以及非食品价格持平有关。 　　食品价格方面，10月上涨0.1%，涨幅较上月回落1.8个百分点，鲜菜、鲜果以及水产品价格的由涨转降是主要原因。其中，受秋季蔬菜、水果大量上市，以及节后消费需求回落影响，鲜菜、水果分别下降4.5%、1.6%，水产品也下降2.3%。不过猪价继续保持上涨态势，环比上涨9.4%，涨幅较上月扩大4个百分点，反映出淡季不淡的特征，主要与养殖户压栏惜售与二次育肥有关。往后看，随着冬季气温逐步转冷，居民腌渍需求增加，年内猪价或仍会保持相对高位，不过明年Q1之后猪价将逐步回落。 　　非食品价格方面，环比继续持平，国内汽、柴油价格继续回落以及服务价格由降转平是主要原因。10月虽然国际油价小幅上涨，但是受国内成品油调价机制影响，全月来看汽、柴油价格环比分别下降1.2和1.3%（当国内成品油上涨幅度没有超过标准线（50元/吨）时，汽、柴油价格不进行调整，例如10月10日国内汽、柴油价格就并未调整）。而由于夏秋换季上新，服装价格上涨0.3%，涨幅较上月回落0.5个百分点；另外，服务价格由上月下降0.1%转为持平。 　　同比方面，10月CPI上涨2.1%，涨幅较上月回落0.7个百分点。就贡献因素来看，新涨价因素影响CPI上涨2%，涨幅与上月持平，翘尾因素影响CPI上涨0.1%，较上月回落0.7个百分点，意味着10月回落的0.7个百分点都是由新涨价因素贡献。分类别来看，食品价格上涨7.0%，涨幅比上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约1.26个百分点；非食品价格上涨1.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约0.88个百分点。 　　扣除食品和能源价格的核心CPI同比0.6%，涨幅与上月持平，表明当前整体需求仍然偏弱。 　　10月PPI环比上涨、同比首度转负 　　10月PPI环比0.2%，涨幅较上月扩大0.3%，结束连续三个月的环比负增，主要与生产资料由降转涨，生活资料涨幅扩大有关。 　　具体来看，10月生产资料价格环比由上月的下降0.2%转为上涨0.1%，主要与冬季储煤需求提升以及国内基建投资项目逐步落实带动的相关行业价格由降转涨有关。其中，受冬季储煤需求提升，煤炭开采和洗选业价格上涨3.0%，涨幅扩大2.5个百分点；而随着基建项目的逐步落实，金属、水泥等相关行业需求回升，非金属矿物制品业价格由下降0.4%转为上涨0.6%。另外，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%，降幅收窄1.3个百分点；石油相关行业价格继续下降，其中石油和天然气开采业价格下降2.2%，化学纤维制造业价格下降0.7%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降0.6%。 　　10月PPI同比由上月的上涨0.9%转为下降1.3%，这也是自2021年1月以来PPI的再度转负，主要与去年同期基数较高有关。就贡献因素来看，翘尾因素仍是主要贡献项，影响本月PPI上涨-1.2个百分点，新涨价因素影响约-0.1个百分点。具体来看，生产资料价格由上涨0.6%转为下降2.5%；生活资料价格上涨2.2%，涨幅扩大0.4个百分点。 　　风险提示 　　经济活动超预期变化。