开源证券-传媒行业深度报告：曙光已现，复苏可期-221109

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（以下内容从开源证券《传媒行业深度报告：曙光已现，复苏可期》研报附件原文摘录）
　　受疫情与宏观环境影响 Q3 传媒板块整体业绩承压， Q4 有望开启季度性修复 　　2022 年前三季度，受疫情与宏观经济环境影响，传媒板块业绩整体承压。 2022Q3传媒板块营业收入为 1241.51 亿元（同比-3.55%），归母净利润为 70.95 亿元（同比-34.36%），扣非后归母净利润为 74.97 亿元（同比-27.50%），但分季度来看， 2022年前三季度传媒板块营业收入呈逐季环比增长趋势，营业收入同比增速亦逐季提升。随着疫情缓解及电商购物节驱动消费复苏和广告需求回暖，游戏版号恢复发放推动新游加快上线，叠加暑期、国庆、贺岁及春节档头部影片陆续上映，传媒板块收入季度同比增速逐步回升趋势或进一步确立， 同时叠加 2022 年降本增效措施的效果逐渐显现， 归母净利润及扣非后归母净利润增速亦有望迎来季度性修复。 　　广告营销： Q3 业绩开始修复；数字媒体： 业绩短期承压，期待需求改善 　　广告营销板块 2022Q2 业绩或已筑底， 2022Q3 扣非后归母净利润环比及同比均实现增长。 由于一线城市疫情缓解， Q3 广告营销公司业务逐渐恢复正常，随着 Q4“双11”、“双 12” 等重要电商购物节、 11 月份卡塔尔世界杯开幕及跨年、 春节消费高峰期到来， 广告营销板块业绩环比修复趋势或将延续， 重点推荐兆讯超媒、壹网壹创。数字媒体板块 Q3 营业收入及扣非后归母净利润均同比减少，主要系龙头公司芒果超媒受疫情、 宏观经济及内容排播周期影响，广告业务承压； 随着疫情缓解及 Q4 广告主投放需求的恢复， 数字媒体板块或迎来业绩修复， 重点推荐芒果超媒、值得买。 　　游戏： Q3 业绩继续下滑， Q4 或迎来业绩拐点；影视院线： 业绩逐渐企稳 　　游戏板块受疫情及版号带来的产品周期波动影响， Q3 营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均同比下降。 随版号发放正常化，头部公司储备产品加快国内及海外加快上线， 叠加消费复苏等， 游戏板块有望从 2022Q4 开始迎来业绩向上拐点， 重点推荐完美世界、吉比特、姚记科技。 影视院线板块业绩仍受到疫情压制，但 2022Q2板块业绩或已筑底， Q3 板块营业收入同比下降 4.62%， 但环比增长 34.63%， 随着国庆、贺岁、春节档等重要档期带来国内头部新片和进口电影的陆续上线，业绩环比修复趋势或将延续， 重点推荐奥飞娱乐。 　　出版： 业绩或保持平稳； 电视广播： Q3 收入端明显改善，利润端改善可期 　　出版板块由于教材教辅的刚需，受疫情影响相对较小，板块业绩相对平稳， 2022Q3板块营业收入和扣非后归母净利润继续增长， 分别同比增长 7.13%和 58.70%。 出版板块上市公司大多为经营稳健的地方国企，同时出版行业数字化转型有望给行业带来新的发展机遇， 后续出版板块业绩有望保持平稳。 2022Q3 电视广播板块收入端明显回暖， 营业收入同比增长 7.86%，环比增长 5.19%， 归母净利润虽同比下降 30.37%，但降幅较 Q2 有所收窄， 随着 IPTV、 OTT 及 5G 相关业务的推进及大屏广告价值和用户付费需求的逐步释放， 电视广播板块利润端改善可期。 　　风险提示： 宏观经济增长不及预期，疫情反复，行业竞争加剧等。