信达证券-华生科技-605180-深度报告：卡位户外优质赛道，蓄势高端气密材料-210630

《信达证券-华生科技-605180-深度报告：卡位户外优质赛道，蓄势高端气密材料-210630（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-华生科技-605180-深度报告：卡位户外优质赛道，蓄势高端气密材料-210630（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

拉丝气垫行业领先制造商，销量驱动整体业绩增长。

公司是一家从事塑胶复合材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括拉丝气垫材料、充气游艇材料、蓬盖材料、灯箱广告材料，下游应用产品包括划水板、瑜伽垫、充气艇、帐篷、广告灯箱等。

公司是拉丝气垫行业领导者，研发实力强，2020年实现收入3.68亿元、同增16.11%，归母净利1.08亿元、同增24.20%。

近年来公司下游产品需求景气度较高，拉丝气垫材料销量持续增长，驱动整体收入、业绩保持增长趋势。

下游需求景气度高，行业进入壁垒明显。

1）欧美发达国家户外运动参与率高，近年来水上运动市场规模稳步增长，划水板销量持续增长，Technavio报告显示2015-2020年全球划水板市场规模年均增速为15%。

2）全球物流运输、露营市场保持稳步增长，FutureMarketInsights预计2018-2029年全球篷布市场规模增速预计为4.4%。

3）拉丝气垫材料行业进入门槛高，目前国内仅有公司、明士达、龙天集团等3家公司能够稳定批量生产，公司在行业内具有研发、工艺、性能等优势，产品定位高于主要竞争对手。

技术密集型企业，研发、生产业内领先。

气密拉丝材料技术难度大、工艺复杂，下游客户对材料性能要求较高，2013年公司率先在国内实现突破，掌握核心生产技术，并拥有多项专利、标准制定、国际认证。

公司不同于传统纺织企业，技术属性更强，人均创收处于较高水平。

此外公司在各生产环节具有多年积累优势，生产效率、产品性能业内领先。

短期疫情催化终端户外需求，长期成长空间较大。

2020年疫情短期影响催化欧美发达国家户外需求，社交隔离限制导致消费者转向非集体性的户外或室内运动，划水板、瑜伽垫等销售额显著增长。

长期来看，欧美国家居民户外运动市场规模有望持续增长，划水板等充气式产品渗透率预计提升，体育产业长期成长性得到验证；且国内水上运动处于起步阶段，随着居民消费升级有望快速成长。

此外拉丝气垫材料仍处于发展早期，应用领域有望拓展至医疗、家居、国防军工等领域，推动公司收入长期增长。

盈利预测与投资评级。

我们看好公司受益于下游体育户外行业发展，上市后产能持续扩张，推动业绩增长，预计2021-2023年收入为5.61/7.02/8.74亿元，同增52.08%/25.18%/24.48%，归母净利为1.76/2.21/2.75亿元，同增63.68%/25.47%/24.60%，目前估值处于较低水平。

综合相对及绝对估值法，我们给予公司目标价50.00元，公司竞争壁垒明显，短期业绩快速增长、长期发展空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：终端需求增速大幅下滑、行业竞争加剧、产能释放不达预期等。