首创证券-宏观经济周报：股强债弱，关注政策变化-221107

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（以下内容从首创证券《宏观经济周报：股强债弱，关注政策变化》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　近期市场对防疫政策的预期出现了一些微妙的变化，从当前疫情的演变情况来看，疫情尚未出现明显好转，日新增确诊病例的省份数仍维持在高位，且从多数高频数据来看，国内经济活动也仍处于低位平稳状态，政策变化的条件尚不成熟，11月5日疫情防控发布会着重强调了科学精准防控，部分地区防疫政策可能会有纠偏，但发布会的基调未出现明显转变，后续政策变化情况需紧密跟踪。 　　首先，疫情广度仍居高位，日新增确诊病例的省份数仍维持在27-29个的水平。其次，10月以来，地铁出行、拥堵指数仍明显低于季节性同期水平，处于低位平稳状态。国内航班数量10月底出现了一定的反弹，但近期反弹动能减弱。最后，严格指数8月底处于阶段性高位，9-10月份逐步降低，但当前尚未降至1季度水平，不过仍好于2021年同期，预计4季度会整体好于2021年4季度，从这个角度来看，四季度经济恢复力度可能不弱。 　　上周市场在政策预期变化的催化下，出现了明显的超跌反弹。沪深300指数累计上涨6.38%，南华工业品指数累计上涨3.17%，10年国债活跃券收益率累计上行3.7BP，与上上周股弱债强的走势完全相反。市场是否出现了反转仍存在一定的不确定性，这与政策走向息息相关，但从当前点位来看，后续股债性价比继续走弱的可能性较小。 　　从风格指数来看，上周的普涨行情中，市场的风格偏好并不明显，周期、成长、非银金融、消费类涨幅均在7%以上，资金没有明显的风格方向。从行业板块来看，本轮反弹仍符合超跌反弹的规律，中信一级行业指数2022.07.05-2022.10.31与2022.11.01-2022.11.04两个区间的涨跌幅呈现明显的负相关关系。另外，消费者服务在政策预期催化作用下，出现了明显的超涨，需警惕政策预期落空后可能的回调。而地产及其后周期板块长期处于超跌状态，与地产基本面持续走弱关系明显，仅有政策刺激，但需求未实质性改善的情况下，行业弱势的局面较难扭转。 　　疫情的反复使国内经济不确定性增加，基本面走势仍有挑战。股市在经历了一定的调整后积累了短期反弹的潜力，但中期走势仍有变数。“创新”与“安全”是政策明确支持的方向，硬科技相关板块的弹性值得关注。海外资本市场走势和地缘政治风险有一定的不确定性，需持续跟踪。建议关注本周即将公布的外贸数据、通胀数据、金融数据及美国中期选举等事件。 　　风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期