东兴证券-A股流动性双周跟踪系列之十五：内资情绪持续向好-221108

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（以下内容从东兴证券《A股流动性双周跟踪系列之十五：内资情绪持续向好》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　10/24-11/4期间内外资流入均回暖。期间北向、两融、股票型ETF分别净流入-203.58、+82.11、+257.54亿元。分项来看，北向资金10/24-10/28一周流出放缓，10/24-11/4期间流出环比减少163.54亿元；股票型ETF维持净流入，规模较10/10-10/21期间扩大214.5亿元；两融流入转正，结束8月底以来持续净流出态势，为年内第三大周度流入规模。 　　风格来看内外资对于价值风格配置反向，北向配置盘流出价值板块幅度更大，两融则增配大盘价值风格。10/24-11/4期间，北向配置盘呈净流出态势，但对中证1000、中证500净流入11.32、9.46亿元，对沪深300、上证50分别净流出305.71、186.76亿元，整体流出大盘价值风格。两融则在增配大盘价值，10/31-11/4一周两融转为净流入，大盘价值流入规模达15.29亿元，为各风格指数中最高。 　　行业来看，共识集中于成长。10/24-11/4期间，北向继续流出消费板块，食品饮料大幅流出133.13亿元，流出环比略收窄30亿元；流入集中于上游资源品中的有色（29.88亿元）、煤炭（19.25亿元）、石油石化（10.43亿元）以及成长板块中的电子（17.45亿元）、电新（13.95亿元）。股票型ETF主要增配TMT及高端制造。10/24-10/18期间股票型ETF流入医药生物（23.92）、TMT（6.89亿元），10/31-11/4期间，大幅流入高端制造（24.85亿元）。两融主要流入成长板块，10/31-11/4一周市场情绪好转，两融转为大幅净流入，流入居前的主要是电新（18.86亿元）、计算机（18.82亿元）、通信（15.44亿元）、军工（10.35亿元）。1 1月以来内外资均现暖意，我们认为下阶段国内投资者情绪持续向好，北向仍可能出现反复。 　　“更慢但更高”背景下，美债上行压力仍在。11月FOMC会议上鲍威尔提出“放慢利率调升速度（slow the pace of increases）是合适的，但最终利率水平将高于之前的预期（higher than previously expected）”。加息节奏可能放缓的信号提振北向资金流入，11/4北向扭转流出态势转为流入近百亿元。我们认为影响美债走势的主要是加息水平而非节奏，后续北向流入预计将出现反复。历史六轮加息周期来看，10Y美债收益率均持续上行，直到联邦基金目标利率停止上调才开启趋势性下行，最终利率水平超预期情况下，北向流入仍可能出现反复。 　　国内投资者情绪将持续向好。一是市场积极信号已现、仓位已至低位。11月以来A股成交额、换手率回升；仓位来看，公、私募基金仓位下行，尤其是私募基金9月仓位（57.50%）已降至2020年水平，后续回升空间较大。二是个人养老金入市落地，对市场情绪起到提振作用。11月4日，个人养老金实施办法落地。历史上险资、社保基金等长期资金入市时点（2004/10、2007/7、2010/8、2014/2、2016/2），A股换手率均出现明显上行，本次个人养老金入市预计也将提振市场情绪。 　　风险提示：政策变化超预期，数据统计可能存在误差。