中邮证券-比亚迪-002594-业绩超预期，盈利能力持续增强-221107

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（以下内容从中邮证券《业绩超预期，盈利能力持续增强》研报附件原文摘录）
　　比亚迪(002594) 　　事件： 　　公司发布 2022 年三季度业绩报告。 2022 年 Q3 实现营收 1170.81亿元，同比+115.59%，环比+39.74%；实现归母净利 57.16 亿元，同比+350.26%，环比+105.11%，归母净利率 4.88%；扣非归母净利 53.35 亿元，同比+930.48%，环比+112.10%，扣非归母净利率 4.56%。 　　点评： 　　新能源汽车表现优异， 三季度业绩超预期。 公司 Q3 季度实现营收 1170.81 亿元，同环比双升。前三季度累计实现营收 2676.88 亿元，同比+84.37%； 累计实现归母净利 93.11 亿元，同比+281.13%;累计实现扣非归母净利 83.65 亿元，同比+843.66%，增速表现亮眼，自身运营能力不断增强。 公司业绩上升趋势明显， 原因如下： 1）供需双侧提振+海外市场拓展，新能源汽车业务增势显著。三季度汽车行业需求旺盛，公司在手订单充足，加之公司合肥、济南、常州等基地产能扩大，供应能力不断提升，另外三季度公司不断拓展日本、德国、瑞典等海外市场，推动新能源乘用车全球布局。 2） 上下游协同发展，抗风险能力强。 公司采用自主研发设计、整车及核心零部件一体化生产模式，并具备动力电池、电机、电控等核心技术的研发优势，实现了部分风险自主可控，利于业绩稳步前进。 　　成本优势显著，盈利能力不断增强。 公司 Q3 毛利率 18.96%，同比+5.63pct，环比+4.57pct， 进一步发挥成本优势，凸显核心竞争力；净利率 5.17%，同比+2.43pct，环比+1.56pct，盈利能力明显提高； Q3期间费用率 10.57%，同比+2.26pct，环比+0.19pct，其中研发费用率4.65%，同比+0.53pct，环比+0.99pct，主要系公司主要是职工薪酬及物料消耗增加所致；销售费用率 3.96%，同比+1.00pct，环比+0.68pct，主要系公司售后服务费和职工薪酬增加所致。 总体来说，三季度处于汽车行业旺季，公司伴随新能源汽车销量增加， 业务也在不断扩大，费用增加实属正常。 　　横跨汽车+IT+新能源三大业务，未来发展空间广阔。 1） 公司目前已实现燃油向新能源汽车的全面转型， 凭借 DM-i 超级混动、 E3.0 两大领先平台的技术积累，核心竞争力显著，不断扩大乘用车市场份额,未来公司将从私家车、出租车、公交车向环卫车、道路客运等领域延伸新能源汽车业务，有望进一步打开市场空间。 2）公司半导体产品广泛应用于汽车、能源、工业和消费电子等领域，将跟随行业进一步发展。 3） 拥有高度安全的磷酸铁锂电池—“刀片电池” ，迎合了市场痛点，有望加速外供。 　　投资建议 　　公司作为一家横跨汽车、电池、 IT、半导体等多个领域的企业集团，拥有全球领先的电池、电机、电控及整车核心技术，实现新能源汽车在动力性能、安全保护和能源消费等方面的多重跨越， 预计未来业 绩 空 间 广 阔 。 我 们 预 测 2022-2024 年 公 司 的 营 业 收 入 为3935/5665/7232 亿元，对应的归母净利为 105.1/192.0/284.6 亿元，对应EPS 为 3.61/6.60/9.77 元， 对应 PE 为 70/38/26 倍， 维持“谨慎推荐”评级。 　　风险提示 　　上游原材料持续涨价； 芯片供给短缺； 新能源车产品竞争加剧。