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一、宏观：海外紧缩节奏及国内疫情防控仍是宏观边际变量 上周宏观关注重点在于国内10月PMI、防疫政策放松博弈，以及海外美联储紧缩节奏。国内资产价格周内主要受到疫情反弹下经济弱复苏以及防疫政策放松的影响，尤其是对防疫政策变化的预期驱动市场风险偏好回升，周五股市大涨，周内呈现股债“跷跷板”效应。而海外则受到美联储未来紧缩节奏的影响，资产价格波动加剧。美联储11月如期加息75bp并承认12月加息幅度或放缓至50bp，但鲍威尔强调抗通胀决心，较高的通货膨胀以及极度紧张的劳动力市场下，考虑暂停加息还为时过早，市场押注最终利率将超5%。 往后看，当前美国通胀粘性的核心矛盾是劳动力短缺，工资-通胀的螺旋上升风险未解除下，美联储抗通胀立场短期或仍难动摇，通胀和就业数据可能会迫使美联储在更长时间内将利率维持在高位。因此当前国内面临的内外部环境仍然较为复杂，一方面海外发达国家增长下行，但通胀压力未有明显缓解，紧缩预期仍待扭转。另一方面国内疫情和地产低迷仍对经济复苏形成约束，微观主体活力不足下经济供需两端压力均大，消费、地产仍是拖累，出口支撑趋于回落。未来海外紧缩节奏、国内疫情防控及稳增长政策落地成效，将是市场关注的主要矛盾。本周重点关注中国10月进出口、10月CPI/PPI、10月社融等重要经济数据，海外关注美国中期选举。 高频数据显示：1）全国疫情仍在呈现多点散发趋势，局部封控增多下居民生活半径有所收窄，跨区域活动减少；2）地产销售持续平淡，10月30城商品房成交面积同环比均有所下降，地产政策放松效果尚待进一步传递；3）疫情升温叠加防控趋严，生产端继续放缓，开工率多数回落，基建施工也受到一定拖累；4）风险情绪好转下工业品价格走势整体反弹，供给偏紧逻辑主导下，近期原油价格持续反弹；5）受疫情多发和政策调节，需求偏弱下猪价温和上行，蔬菜价格回落也有所加快，农产品价格回落下10月食品价格贡献有望回落。 从资产价格来看，1）前期调整后A股已初步具备底部特征，情绪和估值指标均接近历史低位，宽松货币政策支撑国内无风险利率维持低位，宏观线索处在拐点信号附近下赔率角度处于相对有利的位置，底部隐现。不过短期看风险偏好仍有不足，海外紧缩预期仍待扭转，博弈防疫放松仍有不确定性，叠加经济修复内生动力偏弱下盈利走弱仍存拖累，主要宏观线索仍有不确定性，指数需等待主要矛盾的缓解和更多积极的催化剂的合力拉动，预计短期指数偏震荡下以结构性机会为主。2）而债市前期偏强后上周受到风险情绪回暖的打压，不过债市当前仍面临“政策稳增长”与“经济弱修复”的矛盾，货币政策稳中偏松、但资金面边际收敛，利率上下空间都不大。我们认为货币宽松下债券没有大的风险，实体融资需求偏弱决定利率中枢呈现向下趋势，但短期节奏会受到国内稳增长政策和海外货币政策的扰动，预计长端利率2.6%仍是底部区域，而经济弱复苏决定利率接近2.8%水平仍有配置和交易价值。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎） 二、股指：操作上建议关注股指逢高沽空机会 指数方面，上周A股超跌反弹，三大股指全线上涨，创业板指大涨。板块方面，消费者服务与汽车表现出色，而房地产与煤炭行业表现不佳。沪深两市成交额市场活跃度上升，上周平均日成交额超过9000亿元，北向资金净流出50.11亿元。 盘面来看，德国总理访华、疫情防控政策变化的预期带动市场情绪回升，人民币汇率反弹带动北向资金大幅流入，权重股走强带动指数大涨。综合来看，短期消息面对A股的影响提升，后续来看，国内经济基本面变化、疫情防控政策及外部流动性是市场预期转向的催化因素，预计指数初步扭转下跌颓势后将筑底回升，但反弹动能受海内外宏观不确定因素掣肘，后续关注反弹持续性，操作上建议关注股指逢高沽空机会。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎） 三、贵金属：贵金属价格预计震荡偏强 周五美元指数冲高回落，美债收益率上扬，两年期美债收益率创2007年7月以来的新高，十年期美债收益率升穿4.2%，COMEX黄金反弹至1670美元，COMEX白银上扬至20.6美元。 宏观上，美国10月新增非农就业26.1万人，失业率上行至3.7%，劳动力参与率下降至62.2%，10月平均每小时薪资月率增长0.4%，年率增长4.7%。10月份新增非农就业人数远超预期。结构上看，10月份美国就业增长主要来自医疗保健、专业和技术服务以及制造业，其中医疗保健业新增就业5.3万人，专业和技术服务业新增4.3万人，休闲和酒店业新增3.5万人，制造业新增3.2万人。 盘面来看，美元再次加息落地后，美国非农就业数据好坏参半，但市场解读为利好，美联储12月再次大幅加息的概率下降，贵金属价格预计震荡偏强。中期来看，抗通胀仍是美联储的主要政策目标，美联储紧缩周期下美元指数将保持坚挺基调，贵金属市场将继续面临美元流动性超预期收紧压力。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
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（以下内容从金信期货《期市晨报：螺纹铁矿建议逢低做多》研报附件原文摘录）一、宏观：海外紧缩节奏及国内疫情防控仍是宏观边际变量 上周宏观关注重点在于国内10月PMI、防疫政策放松博弈，以及海外美联储紧缩节奏。国内资产价格周内主要受到疫情反弹下经济弱复苏以及防疫政策放松的影响，尤其是对防疫政策变化的预期驱动市场风险偏好回升，周五股市大涨，周内呈现股债“跷跷板”效应。而海外则受到美联储未来紧缩节奏的影响，资产价格波动加剧。美联储11月如期加息75bp并承认12月加息幅度或放缓至50bp，但鲍威尔强调抗通胀决心，较高的通货膨胀以及极度紧张的劳动力市场下，考虑暂停加息还为时过早，市场押注最终利率将超5%。 往后看，当前美国通胀粘性的核心矛盾是劳动力短缺，工资-通胀的螺旋上升风险未解除下，美联储抗通胀立场短期或仍难动摇，通胀和就业数据可能会迫使美联储在更长时间内将利率维持在高位。因此当前国内面临的内外部环境仍然较为复杂，一方面海外发达国家增长下行，但通胀压力未有明显缓解，紧缩预期仍待扭转。另一方面国内疫情和地产低迷仍对经济复苏形成约束，微观主体活力不足下经济供需两端压力均大，消费、地产仍是拖累，出口支撑趋于回落。未来海外紧缩节奏、国内疫情防控及稳增长政策落地成效，将是市场关注的主要矛盾。本周重点关注中国10月进出口、10月CPI/PPI、10月社融等重要经济数据，海外关注美国中期选举。 高频数据显示：1）全国疫情仍在呈现多点散发趋势，局部封控增多下居民生活半径有所收窄，跨区域活动减少；2）地产销售持续平淡，10月30城商品房成交面积同环比均有所下降，地产政策放松效果尚待进一步传递；3）疫情升温叠加防控趋严，生产端继续放缓，开工率多数回落，基建施工也受到一定拖累；4）风险情绪好转下工业品价格走势整体反弹，供给偏紧逻辑主导下，近期原油价格持续反弹；5）受疫情多发和政策调节，需求偏弱下猪价温和上行，蔬菜价格回落也有所加快，农产品价格回落下10月食品价格贡献有望回落。 从资产价格来看，1）前期调整后A股已初步具备底部特征，情绪和估值指标均接近历史低位，宽松货币政策支撑国内无风险利率维持低位，宏观线索处在拐点信号附近下赔率角度处于相对有利的位置，底部隐现。不过短期看风险偏好仍有不足，海外紧缩预期仍待扭转，博弈防疫放松仍有不确定性，叠加经济修复内生动力偏弱下盈利走弱仍存拖累，主要宏观线索仍有不确定性，指数需等待主要矛盾的缓解和更多积极的催化剂的合力拉动，预计短期指数偏震荡下以结构性机会为主。2）而债市前期偏强后上周受到风险情绪回暖的打压，不过债市当前仍面临“政策稳增长”与“经济弱修复”的矛盾，货币政策稳中偏松、但资金面边际收敛，利率上下空间都不大。我们认为货币宽松下债券没有大的风险，实体融资需求偏弱决定利率中枢呈现向下趋势，但短期节奏会受到国内稳增长政策和海外货币政策的扰动，预计长端利率2.6%仍是底部区域，而经济弱复苏决定利率接近2.8%水平仍有配置和交易价值。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎） 二、股指：操作上建议关注股指逢高沽空机会 指数方面，上周A股超跌反弹，三大股指全线上涨，创业板指大涨。板块方面，消费者服务与汽车表现出色，而房地产与煤炭行业表现不佳。沪深两市成交额市场活跃度上升，上周平均日成交额超过9000亿元，北向资金净流出50.11亿元。 盘面来看，德国总理访华、疫情防控政策变化的预期带动市场情绪回升，人民币汇率反弹带动北向资金大幅流入，权重股走强带动指数大涨。综合来看，短期消息面对A股的影响提升，后续来看，国内经济基本面变化、疫情防控政策及外部流动性是市场预期转向的催化因素，预计指数初步扭转下跌颓势后将筑底回升，但反弹动能受海内外宏观不确定因素掣肘，后续关注反弹持续性，操作上建议关注股指逢高沽空机会。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎） 三、贵金属：贵金属价格预计震荡偏强 周五美元指数冲高回落，美债收益率上扬，两年期美债收益率创2007年7月以来的新高，十年期美债收益率升穿4.2%，COMEX黄金反弹至1670美元，COMEX白银上扬至20.6美元。 宏观上，美国10月新增非农就业26.1万人，失业率上行至3.7%，劳动力参与率下降至62.2%，10月平均每小时薪资月率增长0.4%，年率增长4.7%。10月份新增非农就业人数远超预期。结构上看，10月份美国就业增长主要来自医疗保健、专业和技术服务以及制造业，其中医疗保健业新增就业5.3万人，专业和技术服务业新增4.3万人，休闲和酒店业新增3.5万人，制造业新增3.2万人。 盘面来看，美元再次加息落地后，美国非农就业数据好坏参半，但市场解读为利好，美联储12月再次大幅加息的概率下降，贵金属价格预计震荡偏强。中期来看，抗通胀仍是美联储的主要政策目标，美联储紧缩周期下美元指数将保持坚挺基调，贵金属市场将继续面临美元流动性超预期收紧压力。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
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