五矿期货-热卷月报：离为火，大耋之嗟，凶-221104

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（以下内容从五矿期货《热卷月报：离为火，大耋之嗟，凶》研报附件原文摘录）
　　成本端：01合约基差约为64元/吨，不存在季节性套利窗口，提供微少的做多安全垫。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前约在-230元/吨附近，部分成本较高的钢厂存在亏损的情况，为钢材提供成本支撑。 　　供应端：10月热轧产量基本平稳，月内周均产量为311.57万吨/周，大幅高于上月预期[主要由于国庆期间钢材供给并未沿历史季节性曲线收缩，反而维持在了年内相对高位]。但同样可以观察到，10月热轧产量前高后低，铁水供应同样出现短期高点。因此预期热轧供应量将在11月维持或进入下跌通道，并不会沿历史季节性继续上升。综上，给予11月热轧周均产量300-310万吨的预测。 　　需求端：9月经济数据整体对于钢材需求的指引并不乐观。在房地产前端暂时没有改善的情况下，预期Q4政府带动的投资也将较前三季度出现环比递减。换句话说，判断建筑端需求将依季节性进入淡季。9月汽车产量稳中有进，由汽车制造业驱动的板材需求相对平稳，预期在Q4传统旺季将继续发力，为板材需求形成支撑。制造业方面同样较悲观。在美联储快速加息冻结流动性威及全球宏观需求的场景下，预期贸易差额增速将继续边际递减，直至出现回撤。总体预期热轧需求在11月维持当前水平以下，周均消费将在约315万吨上下浮动。 　　库存：热卷社会库存连续去化，总库存处于历史同期平均较低水平。11月预期热轧进入季节性去库进程。 　　小结：钢厂亏损导致成本支撑依然是目前市场内最强有力的逻辑。在10月热卷盘面价格随铁水短期见顶、铁矿石价格走弱最终进入双向负反馈式的下跌，又在进入11月后随铁矿石价格企稳而出现阶段性反弹。整体而言认为目前黑色系主要矛盾不集中于板材。热轧本身基本面看，预期在未来一月中供应、需求收缩的同时库存去化。但这并不构成热轧盘面价格向上的驱动。在供应收缩/钢厂需求下降的场景下，需要注意市场被再次逼入钢材炉料双向负反馈的可能性。假如铁矿主力合约走向510元/吨，那么热轧价格大概率也将随之下跌。 　　风险：宏观环境转多，投资者信心显著回升