东兴证券-十二月金股汇-211201

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11月指数分化显著，成长板块领涨市场。

11月A股指数分化显著，上证指数仅微涨0.47%，创业板指则上涨3.53%。

行业来看，通信、军工、电子、传媒等成长板块领涨市场，涨幅分别达到9.7%、8.4%、8.2%、6.6%。

宏观经济变化是主要驱动因素之一。

10月经济延续下行趋势，三季度货币政策执行报告释放一定的宽松信号。

11月22日以来美股整体呈现回调趋势，尤其是成长板块，纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯工业指数分别下跌3.5%、2.2%、2.0%。

行业来看，非必须消费、通信设备、信息技术跌幅最大，分别达到-3.6%、-3.3%、-3.2%。

美股回调主或因Taper开启且鲍威尔获提名连任强化加息预期。

我国经济下行趋势预计仍将延续，流动性拐点已现。

10月工业增加值、社零有所回暖，固定资产投资延续下行。

但工增回暖主要来自保供带来的煤炭产量提升，消费回暖更多受益于石油制品、通讯设备等，或与四季度油价较高、通讯设备季节性放量相关，缺乏可持续性，经济下行趋势仍然显著。

三季度货币政策执行报告在经济的判断上较为谨慎，删去了“稳中向好”，对于流动性也删去了“坚决不搞大水漫灌”和“管好货币总闸门”的表述，后续货币政策或将趋向宽松。

消费与制造业迎来布局机会。

12月以及明年上半年来看，经济进入下行通道、货币趋于宽松，“逆周期调节政策预计将持续发力，未来半年时间内市场或仍将以结构性行情为主。

随疫情逐渐消退，居民收入特别是低收入人群收入有望回暖，全球供给恢复下，资源品价格或将回落。

行业配置关注：1）需求有望回暖、受益于流动性宽松的优质消费板块饮料、休闲食品、纺织服装、家电、乘用车、医药服务等；2）随上游资源品价格回落成本压力减轻的工程机械、汽车零部件。

风险提示：宏观经济下行，疫情发展超出预期，市场波动超出预期；。