国盛证券-煤炭开采Q3业绩综述：单季盈利环比略有下滑，估值修复远未结束-221108

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（以下内容从国盛证券《煤炭开采Q3业绩综述：单季盈利环比略有下滑，估值修复远未结束》研报附件原文摘录）
　　行情回顾。煤价方面，Q3煤价先抑后扬，整体高位震荡。2022年Q3港口Q5500现货均价1228元/吨，同比上涨8.1%，环比Q2单季下降1.6%；Q3长协均价719元/吨，同比上涨9.3%，环比持平；2022年Q3京唐港主焦煤库提价均价2600元/吨，同比下降17.5%，环比Q2单季下降19.2%。股市方面，年初至今，沪深300指数下跌26.4%，中信煤炭指数上涨22.7%，跑赢沪深300指数49.2个百分点，位居29个行业涨跌幅榜第1位。基金持仓方面，伴随煤炭高景气度，基金持仓环比提升。从板块来看，焦煤赛道获增持；从个股来看，重视海外能源投资机会，业绩弹性标的备受青睐。 　　2022年Q3综述：单季利润环比小幅下滑。受益于煤炭长协基准价上调，及煤炭供需紧平衡，煤企售价同比多有提升，推动煤企业绩同比增速维持高位。从业绩来看，在毛利大涨的推动下，煤企业绩快速释放，2022年前三季度，煤炭板块上市公司合计实现营业收入12,244亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润2,049亿元，同比增长69.4%；扣非后归母净利润1,982亿元，同比增长65.1%。从财务来看，吨煤盈利水平大幅增长，行业盈利能力快速提升，行业毛利率增幅亮眼；与此同时期间费用同比下降，销售费用、财务费用同比均实现大幅缩减，管理费用同比稍有增加，煤企现金流现同比回升，偿债能力增强。上市煤企经营效率全面提升。从经营来看，上市煤企自产煤产销维持增长态势；得益于煤炭供需紧平衡，煤炭售价延续高位，而吨煤成本缩减，促使吨煤毛利大幅增长。 　　投资建议：煤炭行业的估值修复远未结束。一方面，目前煤炭企业估值水平普遍在5~7倍左右，外加高现金流带来的高比例分红共同铸就了较强的安全垫；一方面，四季度经济延续稳中向好局势，外加今年极端天气频发，“拉尼娜”事件持续或导致今年冬季温度偏低，可以预期今年四季度或将是煤炭消费的最旺季。此外，海外煤市扰动不断致进口难言乐观，疫情偶发致煤炭生产、运输受限，上述现象或将加剧煤炭供需紧张的局面，煤价大概率延续偏强运行态势。外加煤炭市场双轨运行，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，外加高现金流带来高比例分红回馈股东，煤企势必会迎来价值重估，坚定看好。强烈推荐当前估值处于明显低位的潞安环能、兰花科创、陕西煤业；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、中煤能源；看好煤炭转型先锋华阳股份。 　　风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。