国信期货-贵金属周报：更高更久的加息路径，反弹可能并不意味着拐点已至-221106

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（以下内容从国信期货《贵金属周报：更高更久的加息路径，反弹可能并不意味着拐点已至》研报附件原文摘录）
　　行情概览 　　10月31日-11月4日，内盘贵金属价格整体上涨。 　　货币政策方面，美联储11月会议加息75bp与市场预期一致，鲍威尔暗示了未来会议会放缓加息节奏，在声明中增加对货币政策立场的描述，加息节奏将考虑累积的紧缩政策影响，货币政策滞后效应，及经济和金融发展三个方面。市场对12月加息75bp的预期出现降温。但鲍威尔在记者会问答发言中指出，现在考虑暂停加息非常不成熟，预计将在12月会议上提高政策利率预测。12月点阵图预计将再次上移，政策利率上限的最高水平的中位数水平可能从9月的4.75%，上移到5.25%，美联储鹰派立场仍未改变。紧缩政策的关注点自速度，转移向高度和持续时间，美联储转向“小步慢跑”，预计加息终点将更高持续更久。经济数据方面，美国10月PMI数据显示制造业商品内外需疲软服务业需求仍然不弱，需求分项高位略有回落，招工难问题再次凸显，涨价问题依然存在。10月非农就业报告显示，新增就业人数26.1万人高于市场预期，失业率自历史低位回升至3.7%。劳动参与率仍低迷，薪资环比涨幅扩大，劳动力市场供需持续紧俏。9月职位空缺数亦回升，但结构上看招聘人数下滑明显，就业市场仍在缓慢降温过程中。 　　展望后市，上周五的大幅上涨可能并不意味着拐点已至，国内防控政策预期变化，中德领导人会晤，推动风险情绪回暖，非美货币和贵金属集体反弹。然而紧俏的劳动力市场，回落不及预期的通胀，面临上移的12月美联储点阵图，均为贵金属上方施压。预计美债利率预计高点将进一步上移，上行仍未结束。从历史上看，每轮10年期美债名义利率的高点均接近政策利率顶点，本次10年期美债利率仍在4%附近，上行幅度可能仍未充分计入当前加息路径，预计将升至4.5-5%，实际利率也将同步抬升，贵金属预计继续维持弱势震荡。但长期来看通胀接近见顶、中期选举近尾声、海外经济下行压力增大，及金融稳定目标也可能存在影响，未来加息步伐放缓预期将加强。历史复盘，10年-3个月利差倒挂阶段黄金有较好上涨表现，目前10年-3个月期限利差已连续倒挂一周，若持续倒挂或将是黄金拐点出现的重要信号。关注黄金1600美元/盎司和白银18美元/盎司附近支撑。