国元证券-ETF月报：2022年11月ETF组合及投资逻辑-221106

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（以下内容从国元证券《ETF月报：2022年11月ETF组合及投资逻辑》研报附件原文摘录）
　　10月组合表现回顾 　　10月ETF等权组合收益为-8.07%，表现仅优于上证50，不及其他市场指数。其中电力ETF表现最好，为-1.78%。 　　市场策略 　　从基本面角度来看，疫情扰动内需短期略有影响，外需有一定下行压力，但整体经济特征没有质的变化；流动性方面，延续整体环境尚可的现状，9月信贷需求大幅增长后略有回落，需求依然是最大的问题。以上两方面综合而言，均没有类似前期多重利空共振的情况出现。然而10月市场波动较大，月末白马下挫，股指再探低点。一方面，可以看到当下环境基本面分析和市场情绪有所背离的情况下，市场走势更倾向于后者，在风险偏好尚未有明显利好提振的前提下，较难量化的经济弱预期与市场弱情绪仍对市场有更高权重的影响；另一方面，国内二十大胜利召开，后续政策布局和落地有待观察，防疫政策和地产情况依然是重要变量；海外而言，美经济数据表现良好，给了市场更强的加息预期，并反馈和传导到全球资本市场上来，外部风险制约也不容忽视。展望11月，于内而言，消费、地产和出口压力犹存，但有望看到政策持续发力及市场情绪缓和；于外，美联储加息落地及后续路径仍有可能对A股产生扰动，有不确定性存在，但影响也由强渐缓。由此来看，当下估值位置已具备良好的安全边际，诸多风险已被市场计价，后续下跌空间有限，跨周期视角中长期布局性价比凸显；短期而言，市场调整后有望筑底企稳，前期情绪引导的下挫将有所修复，但更大的反弹可能仍需更多利多的积累和催化。 　　当下位置看法：目前市场环境复杂，缺乏增长主线，行业轮动快，均衡配置可能是更好选择。在均衡配置的基础上，建议关注不同市场情绪主导的不同假设，政策确定性，即“统筹安全与发展”视角下顺序政策的“国家安全+自主可控”的方向（信创、军工、计算机、通信）更加稳健，以及业绩确定性强的（中游制造利润持续改善、消费部分细分业绩韧性明显）板块等防御属性更佳，适合市场缺乏主线、轮动较快的震荡行情；而市场回暖态势较好的假设下，成长板块的景气与高弹性仍有机会，外需下行压力下扩大内需战略提振，可能会使消费迎来一定的底部修复及建仓行情。 　　风险提示 　　疫情发展超预期风险，国内外经济政策变化风险，国际政治环境变化超预期风险。