中国银河-煤炭行业2022前三季度业绩总结：把握需求边际向好的配置机会-221108

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（以下内容从中国银河《煤炭行业2022前三季度业绩总结：把握需求边际向好的配置机会》研报附件原文摘录）
　　年初至今（11月6日），煤炭板块累计涨幅28.6%，在全部30个一级行业中排名第1名，跑赢沪深300指数52pct。 　　按三级子行业分类，年初至今收益率排行分别为无烟煤（60.5%）、动力煤（53.8%）、炼焦煤（22%）、其他煤化工（-1.8%）、焦炭（-34%）。 　　个股方面，山煤国际（126.4%）、兖矿能源（96%）、陕西煤业（82.2%）、华阳股份（64.5%）等表现较优。 　　动力煤近期反弹后维稳，近期小幅下跌： 　　复盘以京唐港山西产5500卡动力末煤平仓价为代表的动力煤现货价 　　年初至今，该指标从年初800元左右一路上涨至3月中旬最高点1669元，之后大幅回调，至4月底，现货价为1160元/吨， 　　5-7月，该价格维持在1200-1250元/吨的水平。 　　8月以后价格有所反弹，10月份最高达1633元。 　　当前11.7日为1570元/吨，近一周表现为缓慢下跌。 　　双焦价格近期处于磨底盘整态势： 　　京唐港山西产主焦煤当前价格为2550元/吨，周降幅80元。 　　天津港二级冶金焦价格为2770元/吨，近四个月维持稳定。 　　产地端加速释放：2022年1-9月，原煤产量同比增长11.2 %，9月当月全国原煤产量增速12.3%，环比+4.2PCT，产地端产量加速释放，其中山西、陕西、内蒙9月当月产量增速分别为8.8%、11.7%、16.3%，环比增长3.5/7.6/4.4pct。 　　库存端趋于偏紧：近期秦皇岛港煤炭库存受疫情天气等扰动因素影响库存水平偏低，低于近五年历史同期水平，南方8省电厂存煤可用天数近期回到18天以上，库存水平整体趋于偏紧。 　　10月份进口端环比下降：2022年1-10月，煤及褐煤进口量累计同比下滑10.5%，降幅较1-9月收窄2.2pct，10月单月进口煤炭2918.2万吨，同比增8.3%，环比9月减少11.7%，我们判断年末受客观因素影响，进口端依然会维持偏紧状态。 　　动力煤方面，最新京唐港山西产5500大卡动力末煤平仓价为1570元/吨，环比下降30元，降幅1.88%。最新一期CCTD秦皇岛5500卡动力煤年度长协价为728元/吨，环比上涨9元，也是年内首次上涨，涨幅1.25%。国家发展改革委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，我们认为，原料煤需求的提振取决于下游消费端的修复，我们对四季度需求端总体持乐观态度。根据动力煤月度分行业消费数据，9月份电力动力煤消费环比下滑9pct，但冶金/化工/建材月度消费增速为12.5%/5.5%/4.8%，修复程度较强，环比分别+13.3/+1.5/+15.5pct，显示了9月份非电领域用煤需求较旺盛。进入冬季，供暖的动力煤消费将大幅提升，综合来看，预计后期动力煤消费仍将整体稳中有升。 　　煤焦钢产业链方面，2022年9月，生铁/粗钢的月度产量同比增速分别为13%/17.6%，主要系2021年同期低基数，同比2020年同期增速分别为-2.4%/-7%，说明钢铁产量在缓慢修复，但受产量压降政策的影响，仍未回到2020年的水平，预计随着地产产业链的修复，钢铁产量仍有望保持稳定，从而焦煤焦炭的需求也将维持稳定。 　　投资标的方面，我们对四季度需求端仍持乐观态度，长协煤价稳中有升，市场煤价有望高位维稳。个股推荐中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（601898）、山西焦煤（000983）。 　　风险提示 　　行业及上市煤企面临政策调控压力下煤价大幅下跌的风险，以及需求大幅走弱的风险。