东方财富证券-华阳股份-600348-2022年三季报点评：煤炭主业保持高盈利，新产品积极导入-221108

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（以下内容从东方财富证券《2022年三季报点评：煤炭主业保持高盈利，新产品积极导入》研报附件原文摘录）
　　华阳股份(600348) 　　【投资要点】 　　华阳股份近日公布了三季度报。公司前三季度实现营业收入 263.6 亿元，同比增长下降 5.9%%；实现归母净利润 49.6 亿元，同比增长116.4%；实现扣非后归母净利润 49.4 亿元，同比增长 124.4%。 　　Q3 销量环比回落，拖累利润环比表现。 公司三季度单季实现营业收入 80.3 亿元，同比下降 11.9%，环比下降 14.0%；实现归母净利润为16.4 亿元， 同比增长 31.6%， 环比下降 18.9%。公司三季度毛利率和净利率分别为 43.4%和 23.3%，其中毛利率较二季度回落 2.8 个百分点，净利率较二季度小幅回落 0.7 个百分点，整体维持历史高位水平。 三季度公司煤炭销量为 1138.2 万吨， 较二季度环比下降 12.0%，是三季度公司收入和净利润环比下降的主要原因。 公司三季度煤炭销量回落主要原因或由于部分矿井的临时性停产和检修。 总体而言，煤炭价格整体保持强势，公司煤炭业务盈利能力维持较高水平，利润同比维持高增长，停产和检修对公司单季度利润环比表现形成短期扰动。 　　联手中科海钠， 一体化布局钠离子电池。 2021 年 4 月公司与中科海钠合资成立山西华钠铜能和华钠碳能， 分别投资 8000 万和 6000 万建设各 2000 吨/年钠电池正极和负极材料，公司直接持股比例均为45%。 2022 年 3 月公司华钠铜能和华钠碳能正负极材料生产项目正式投料试生产。公司也成立了全资子公司山西华钠芯能，布局钠离子电池的生产和制造，并由华钠铜能、 华钠碳能和多氟多配套相应正极、负极和电解液。截至 2022 年 9 月末，山西华钠芯能 1GWh 钠离子电芯生产线已经正式投产，主要生产圆柱钢壳和方形铝壳电池。 　　新能源业务版图拓展至光伏和飞轮储能等多个领域。 光伏方面， 2021年公司全资子山西华储光电有限公司在山西省阳泉市规划建设 5GW高效光伏组件生产基地。 2022 年 1 月公司首条 0.5GW 光伏组件生产线全面投产。 截至 2022 年 7 月末，公司具备 4 条光伏组件生产线。 飞轮储能项目实施主体为公司参股 49%的阳泉奇峰聚能科技有限公司。阳泉奇峰聚能共有年产 200 套飞轮储能系统生产装配线。 截止 2022 年 3 月末， 该公司共生产完成飞轮储能装置 20 套 　　【投资建议】 　　根据公司煤炭业务产销和价格情况，已经公司钠离子电池和光伏等新能源业 务 布 局 ， 我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024 年 的 营 业 收 入 分 别 为361.83/380.65/405.12亿元；预计归母净利润分别为66.90/72.63/79.61亿元，EPS分别为2.78/3.02/3.31元，对应PE分别为6.8/6.2/5.7倍， 首次覆盖， 给予“增持”评级。 　　 【风险提示】 　　煤炭价格大幅回落； 　　钠离子电池项目出货不及预期； 　　光伏和飞轮储能等项目拓展进度不及预期。