西南证券-亚朵酒店-ATAT.US-基于场景化的生活方式品牌集团-210628

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1）行业方面，疫情后连锁酒店集中度提升加快，行业进入存量优化阶段。

根据招股书，2020年中国连锁酒店渗透率提升至31.5%，但相比于美国连锁酒店72.9%的渗透率和全球连锁酒店41.9%的平均渗透率，中国连锁酒店的渗透率仍处于较低水平，连锁酒店潜能有较大释放空间。

疫情后单体酒店转加盟趋势显现，有望加速酒店行业连锁化、品牌化。

2）中高端连锁酒店龙头，赛道红利显著。

公司作为中高端连锁酒店中客房规模第一的酒店集团，品牌性突出，产品定位清晰，加盟占比较高，扩张迅速，层次系列丰富，下沉空间大，能充分享受中高端酒店市场崛起的红利。

3）基于场景化和生活方式打造具有独特辨识度的入住体验，以会员+信息化提升客群粘性，与虎扑、网易云、Owspace一起打造多样化的主题酒店，在同业中拥有较高的复购率、留存率、RevPAR和运营效率，累计会员超2500万，直销渠道客源占比高，流量壁垒明显。

公司的成长性显著，品牌性突出，建议关注。

风险提示：疫情反复影响公司业绩恢复节奏的风险；未来开店不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。