浙商证券-东方电缆-603606-东方电缆2022年三季报点评报告：Q3毛利率环比提升，新增订单加速落地-221107

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（以下内容从浙商证券《东方电缆2022年三季报点评报告：Q3毛利率环比提升，新增订单加速落地》研报附件原文摘录）
　　东方电缆(603606) 　　投资要点 　　2022Q3毛利率环比提升，公司盈利能力回暖 　　2022前三季度，公司实现营业收入56.65亿元，同比下降1.88%；归母净利润7.36亿元，同比下降23.42%；毛利率23.61%，同比减少4.30pct。2022Q3，公司实现营业收入18.05亿元，环比下降11.66%；归母净利润2.14亿元，环比下降12.20%；毛利率23.50%，环比提升2.92pct。主要系：（1）部分海缆项目交期延迟；（2）公司海缆及海洋工程盈利能力提升。 　　海缆+海工+陆缆业务齐头并进，海缆交付有望恢复 　　2022Q3公司陆缆系统营业收入为10.67亿元，同比下降4.82%，占公司营收比例59.41%；海缆系统营业收入4.69亿元，同比下降52.86%，占公司营收比例26.11%；海洋工程营业收入2.59亿元，同比下降3.05%，占公司营收比例14.42%。2022Q3公司陆缆板块营收环比下降12.76%，海洋板块营收环比下降11.75%，主要系部分海缆项目短期交期延迟，随项目开工海缆有望恢复交付。 　　规划产能充裕，深化阳江规划布局南方市场 　　公司进一步深化南部广东阳江基地的产能规划，将同时启动一、二期项目的建设，相比原有的设计产能有所增加；原一期项目规划年产能为海底电缆300km，年产值15亿元。随宁波东部（北仑）未来工厂投产，公司现有海缆年产值已达60亿元，预期阳江产能释放后，公司有望充分受益国内市场需求提升。 　　海缆龙头持续中标订单，海外业务再次突破 　　截止2022Q3末，公司在手订单94.45亿元，其中海缆系统58.12亿元，海洋工程12.66亿元。11月公司公告中标浙能台州1号海上风电项目220kV与35kV海缆及敷设施工、华能苍南2号海上风电项目220kV海缆及附属设备、苏格兰PentlandFirthEast项目35kV海缆以及国电象山1海上风电场（二期）项目，合计新增订单5.8亿元。公司再次实现海外订单突破，有望受益全球海风趋势。 　　盈利预测及估值 　　公司系国内海缆龙头。考虑到部分海缆项目交付延迟，我们下调公司2022年盈利预测，上调公司2023-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.45亿元、20.09亿元、23.67亿元（调整前分别为13.03亿元、18.03亿元、22.69亿元），EPS分别为1.66、2.92、3.44元/股，对应PE分别为45倍、25倍、22倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：风电项目建设进度不及预期，海缆招标价格下降。