西部证券-嘉元科技-688388-21H1业绩预增点评：业绩符合预期，下半年单吨盈利仍有提升空间-210630

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事件：公司发布21H1业绩预增公告，预计归母净利润2.06-2.79亿，同增257.69%-383.94%；扣非净利润1.98-2.68亿，同增389.89%-562.80%。

其中21Q2归母净利润0.95-1.68亿，同增179.41%-394.12%；扣非净利润0.92-1.62亿，同增253.85%-523.08%。

业绩符合预期。

Q2预计4.5um占比和加工费均有小幅提升。

21H1公司月出货约2000吨，单吨净利约2万元。

21Q1公司4.5um铜箔出货占比约25%，预计21Q2有所提升。

同时，21Q2铜箔加工费仍有小幅增长，盈利能力维持较高水平。

全年排产高增，单吨盈利仍有提升空间。

21年全年公司排产规划2.46万吨，同比增长超50%。

其中6um及以下占比超70%，4.5um有望达30%以上。

同时，下半年下游需求有望持续增长，锂电铜箔供应紧张下加工费仍有上涨空间，公司盈利有望提升。

高端锂电铜箔需求旺盛，供给缺口持续存在。

我们测算21年全球锂电铜箔需求为33.1万吨，有效产能为33.1万吨，供需紧平衡；21年全球6微米及以下铜箔需求为14.7万吨，有效产能为13.5万吨，供应缺口为1.2万吨，且未来两年缺口将持续存在。

受益于高端锂电铜箔供不应求，龙头企业盈利有望维持高位。

产能扩张叠加产品结构优化，公司有望迎来量利齐升。

截至21年底公司总产能2.1万吨，预计21-24年公司新增产能分别为1.5/1.6/2/1.5万吨，到25年公司总产能将达到8.7万吨。

考虑到公司产能持续扩张，产品结构持续优化，以及新产线自动化和智能化水平提升有望降低单位产品人工成本，预计公司铜箔市占率将持续增长，毛利率有望稳中有升。

投资建议：预计公司21-23年归母净利润4.97/7.01/8.80亿元，同比+166.5%/+41.2%/+25.5%，EPS为2.15/3.04/3.81元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。