民生证券-可转债打新系列：盛泰转债：国内纺织服装行业跨国公司-221106

文本预览：

《民生证券-可转债打新系列：盛泰转债：国内纺织服装行业跨国公司-221106（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-可转债打新系列：盛泰转债：国内纺织服装行业跨国公司-221106（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从民生证券《可转债打新系列：盛泰转债：国内纺织服装行业跨国公司》研报附件原文摘录）
　　盛泰集团(605138) 　　债基本情况分析： 　　盛泰转债发行规模7.01亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价10.9元，截至2022年11月4日转股价值106.51元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2022年11月4日6年期AA级中债企业债到期收益率3.76%的贴现率计算，债底为94.19元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.58%，对流通股本的摊薄压力为21.64%，对现有股本的摊薄压力较大。 　　中签率分析： 　　截至2022年11月4日，公司前三大股东宁波盛泰纺织有限公司、伊藤忠卓越纤维(亚洲)有限公司、雅戈尔服装控股有限公司分别持有占总股本30.33%、22.50%、17.87%的股份，前十大股东合计持股比例为90.23%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。剩余网上申购新债规模为2.45亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0021%-0.0023%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为其他服装（申万三级），从估值角度来看，截至2022年11月4日收盘，公司PE(TTM)为17倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较低水平，市值64.50亿元，处于同业较高水平。截至2022年11月4日，公司今年以来正股下跌2.96%，同期行业（申万一级）指数下跌19.45%，万得全A下跌17.73%，上市以来年化波动率为62.00%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 　　盛泰转债规模较小，债底保护较高，平价高于面值。综合考虑，我们给予盛泰转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为128元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月公司实现营业收入43.50亿元，较上年同期增长21.22%，营业成本34.93亿元，较上年同期增长16.50%。归母净利润3.14亿元，同比增加33.83%，实现销售毛利率19.71%，同比上升3.25pct，实现销售净利率7.34%，同比上升0.67pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：纺织服装行业跨国公司。1）全球化布局优势。劳动密集型工序向低劳动成本国家转移，节省人工开支。2）大客户优势。公司在国际成衣市场具有较高知名度，客户包含各大国际知名服装品牌。3）领先的面料技术优势。公司拥有多项发明专利。4）生产体系智能化优势。引进先进的生产设备，开发配套系统取代人力劳动。5）管理团队优势。公司管理团队对纺织行业的管理、经营、技术运用均具有同行业领先的优势。 　　风险提示： 　　1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。