中信证券-永达汽车-3669.HK-重大事项点评：金融剥离落地，资产质量提升，聚焦主业-210701

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永达汽车发布公告，于2021年6月29日出售永达融资租赁80%股权，包含交易对价和股利分配在内获得资金约5.6亿元，将用于日常经营和收购兼并。

公司继续聚焦主业，资产质量优化，经营增效。

维持“买入”评级。

金融业务剥离落地，聚焦主业。

公司发布公告，于2021年6月29日正式出售永达融资租赁80%股权给芮瑟奇信息（47%）、永达股份（28%）及槟信合伙（5%），含交易对价及股利分配在内获得现金约5.6亿元，将用于日常经营和支持收购兼并项目。

交易后公司保留对永达融资租赁的20%股权，公告表示后续会将后者从上市公司逐步完全剥离。

本次交易完成后，公司净负债率会从54%降低到35%。

公司聚焦豪车销售及售后服务、二手车业务，资产优化，经营效率有望持续提升。

豪车供应稳中略紧，有利于新车折扣回收。

新车销售业务方面，受到全球芯片供给偏紧的因素，公司目前车型供应稳中略紧：国产豪华品牌（宝马等）的供应受到芯片影响较小，毛利基本保持稳定；此前盈利能力较弱的中高端品牌（通用、捷豹路虎等），也由于供给偏紧折扣回收，经营情况有所好转；部分进口车型供应受到一定的影响，但是毛利端有所提升。

订单方面，公司进入5月后新车订单储备充足。

公司21Q2业绩有超预期的可能。

二手车业务打开新增长，21年增长目标35%。

目前中国二手车市场正处在发展的早期阶段，未来空间很大，具有不亚于新车业务的潜在市场。

2020年5月二手车经销增值税从2%下调至0.5%后，经销商可以开始发展毛利更高的零售（经销）模式。

2020年公司二手车交易量达到5.2万辆，同比+26.6%；2021年公司目标实现二手车交易量7万辆，同比+35%，其中零售二手车销售目标1.5万台，同比接近翻倍。

2021Q1公司二手车销售数量达到1.5万台，占目标销量比重约21%。

我们预计公司今年零售二手车业务将开始计入营业收入，并在中长期成为毛利贡献的重要部分。

风险因素：快递业务量增速、新业务拓展不及预期，人工成本增加、竞争加剧超预期。

投资建议：我们维持公司2021/22/23年EPS预测1.08/1.24/1.35元，对应PE10.9/9.5/8.7倍。

公司金融业务正式剥离，继续聚焦主业，加强经营效率。

在行业端，公司短期内受益于芯片供给偏紧带来的供需结构优化，中期内受益于消费升级带来的豪车渗透率提升，长期来看，二手车业务将打开第二增长曲线。

考虑到公司短期业绩增长动能较强，长期来看具备很大的增长空间，维持永达汽车20元港币目标价，对应2021年15倍PE。

维持“买入”评级。