东方证券-三友医疗-688085-半年度业绩超预期，超声骨刀布局值得期待-210701

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事件：公司公布2021半年度业绩预告，公司上半年预计实现营业收入2.50亿元至2.78亿元，与上年同期相比增长66.23%至84.84%；实现归母净利润7,000-7,400万元，同比增长84.15%-94.67%。

核心观点半年度业绩超预期。

分拆来看，21年Q2单季实现营收中位数1.46亿元（同比+46.0%），实现归母净利润中位数4,205万元（同比+61.1%），疫情的不利因素完全消除，业绩增长明显加速，超出我们的预期。

Q2单季利润同比增速高于营收同比增速，预计原因为Q1公司有大量研发投入。

公司是骨科领域创新能力最强的企业之一。

公司作为骨科脊柱领域的佼佼者，持续专注于疗法创新，双头钉等创新产品的市场接受度不断提升，体现在今年上半年的业绩表现中；同时，公司进一步加渠道销售，重点布局下沉医院，预计未来竞争力会进一步增强。

骨科超声骨刀前景值得期待。

近期，并购超声骨刀领导企业水木天蓬。

超声骨刀主要替代传统的骨钻等设备，在精确切割骨组织的同时，能有效避免损伤临近软组织。

水木天蓬的超声骨刀各项技术指标都优于国际国内同类品牌，在中国、欧盟和美国均已获得上市许可，已进入多地三甲医院。

预计将来超声骨刀搭配公司的骨科植入器材，协同效应下将带动产品销售放量，公司在骨科领域的研发水平有望持续提升，长期发展更加值得期待。

财务预测与投资建议公司是骨科植入耗材领域的头部企业，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年的每股收益分别为0.78/1.09/1.41元，参考可比公司，给予21年65倍PE估值，目标价50.70元，维持增持评级。

风险提示骨科产品带量采购风险、新品研发失败风险、产品销售不及预期风险、行业竞争加剧风险。