加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：海外就业降温进一步提升转鸽预期，继续推荐有色迎来布局机会-221107
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贵金属：就业市场降温催化联储“转鸽”，加息预期放缓即将开启黄金板块面临布局良机。周内美联储 FOMC 会议如预期加息 75BP 至 3.75-4.0%，会议声明首次将“累积紧缩幅度”和“加息速度对经济和通胀影响的滞后性”两个变量纳入考量，暗示后续加息节奏可能有所放缓（偏鸽），鲍威尔随后在发布会上向市场释放鹰派信号，黄金日内先扬后抑整体收跌。周五晚公布的美国 10 月非农就业“喜忧参半”，10 月新增非农虽高于预期但失业率录得 3.7%，高于预期的 3.6%，结合前期低迷的欧美经济数据，衰退与就业压力或将继续掣肘联储加息路径，现货黄金强势反弹，虽然政策转向尚需时日，但鹰派预期升温空间也非常有限，继续推荐贵金属板块战略级投资机会。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观利空压力释放，基本面强现实&弱预期博弈。（1）铜：宏观利空靴子落地，低库存挤仓压力支撑铜价反弹。①宏观方面：美联储 FOMC 会后鹰派预期小幅升温对铜价形成压制，但周五非农就业数据不及预期导致加息预期降温，美元指数回落，叠加LME库存水平大幅降低，挤仓压力增强，周五 LME 铜收涨7.57%至8133 美元/吨，创2009年以来单日最大涨幅。②供给端：矿山及冶炼继续释放，根据 Mysteel，10 月国内电解铜实际产量 90.1 万吨，同比+11.5%，环比+0.4%，现货紧张状况缓解，周内现货平均升水168 元/吨，较上周回落 209 元/吨；③需求&库存端：国内多地疫情反弹、环保限产等压力下，10 月中国制造业 PMI 49.2%，重回线下收缩区间，据 SMM 调研，10 月电线电缆企业开工率为 80.5%，环比-1.82pct。结合供需及库存端数据，国内实际需求仍有较强韧性。 国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价难以形成顺畅涨跌趋势，现货供给紧张格局下短期维持谨慎看多观点。（2）铝：疫情运输受阻国内铝加速去库，供给端减产担忧支撑铝价低位反弹。①成本端：周内自备电厂电解铝利润跌 36 元/吨至 142 元/吨；②供给端：国内方面，本周河南地区由于采暖季到来后更严格的环保要求以及近期不断上升的成本压力，有减产计划，贵州地区也由于电力不足有降负荷传闻。海外方面，伦敦金属交易所对俄罗斯铝的制裁目前尚无后续，市场恐慌情绪缓和；③需求&库存端：国内短期因疫情下到货偏少，国内社库连续两周大幅减少，华南地区由于云南减产以及新疆发运困难出现现货紧张情况，支撑铝价上行。此外，河南疫情影响减弱也带动铝下游开工转好。整体看国内散点疫情持续扩散对下游加工企业需求影响仍偏负面。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：新能源车需求强劲，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：地缘政治风险加剧或导致供给端面临更多不确定性。①成本&利润： Pilbara 新签锂精矿订单上破 8000 美元/吨（SC6.0%，CIF），对应碳酸锂成本超 54 万元/吨（含税）；②供给端：本周碳酸锂产量环比+0.31%，开工率 83.1%；氢氧化锂产量环比+9.73%，开工率 55.0%；11 月 3 日加拿大宣布要求中矿资源、盛新锂能、藏格矿业三家中国公司从该国锂矿企业撤资，海外资源开发不确定性增加，国内资源确定性价值凸显；③需求端：10 月受疫情多点频发影响，新能源车销售节奏后移。乘联会预计 10 月新能源零售销量 55 万辆，同环比+73.5%/-10.0%，渗透率 28.8%。在新能源国补和地方牌照政策临近到期，以及终端折扣开始加强的刺激下，将会带来年末提前购买，对后两月车市形成有力支撑。（2）镍：供应偏紧支撑 MHP 系数快速上移，增厚上游利润空间。①供给端：根据百川盈孚，9 月中国硫酸镍产量 3.27 万金属吨，环比上升 1.38%；硫酸镍需求持续转好，MHP 供应转为偏紧，系数较上周环比上涨 5 个点，高冰镍上调 1 个点，镍中间品的进口到货量高于前期，市场表现供需两旺。②需求端：下游三元前驱体在新能源汽车快速增量的背景下，行业整体排产量高位，对硫酸镍的需求稳定，下游企业采买备货意向较高。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：海外就业降温进一步提升转鸽预期，继续推荐有色迎来布局机会》研报附件原文摘录）贵金属：就业市场降温催化联储“转鸽”，加息预期放缓即将开启黄金板块面临布局良机。周内美联储 FOMC 会议如预期加息 75BP 至 3.75-4.0%，会议声明首次将“累积紧缩幅度”和“加息速度对经济和通胀影响的滞后性”两个变量纳入考量，暗示后续加息节奏可能有所放缓（偏鸽），鲍威尔随后在发布会上向市场释放鹰派信号，黄金日内先扬后抑整体收跌。周五晚公布的美国 10 月非农就业“喜忧参半”，10 月新增非农虽高于预期但失业率录得 3.7%，高于预期的 3.6%，结合前期低迷的欧美经济数据，衰退与就业压力或将继续掣肘联储加息路径，现货黄金强势反弹，虽然政策转向尚需时日，但鹰派预期升温空间也非常有限，继续推荐贵金属板块战略级投资机会。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观利空压力释放，基本面强现实&弱预期博弈。（1）铜：宏观利空靴子落地，低库存挤仓压力支撑铜价反弹。①宏观方面：美联储 FOMC 会后鹰派预期小幅升温对铜价形成压制，但周五非农就业数据不及预期导致加息预期降温，美元指数回落，叠加LME库存水平大幅降低，挤仓压力增强，周五 LME 铜收涨7.57%至8133 美元/吨，创2009年以来单日最大涨幅。②供给端：矿山及冶炼继续释放，根据 Mysteel，10 月国内电解铜实际产量 90.1 万吨，同比+11.5%，环比+0.4%，现货紧张状况缓解，周内现货平均升水168 元/吨，较上周回落 209 元/吨；③需求&库存端：国内多地疫情反弹、环保限产等压力下，10 月中国制造业 PMI 49.2%，重回线下收缩区间，据 SMM 调研，10 月电线电缆企业开工率为 80.5%，环比-1.82pct。结合供需及库存端数据，国内实际需求仍有较强韧性。 国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价难以形成顺畅涨跌趋势，现货供给紧张格局下短期维持谨慎看多观点。（2）铝：疫情运输受阻国内铝加速去库，供给端减产担忧支撑铝价低位反弹。①成本端：周内自备电厂电解铝利润跌 36 元/吨至 142 元/吨；②供给端：国内方面，本周河南地区由于采暖季到来后更严格的环保要求以及近期不断上升的成本压力，有减产计划，贵州地区也由于电力不足有降负荷传闻。海外方面，伦敦金属交易所对俄罗斯铝的制裁目前尚无后续，市场恐慌情绪缓和；③需求&库存端：国内短期因疫情下到货偏少，国内社库连续两周大幅减少，华南地区由于云南减产以及新疆发运困难出现现货紧张情况，支撑铝价上行。此外，河南疫情影响减弱也带动铝下游开工转好。整体看国内散点疫情持续扩散对下游加工企业需求影响仍偏负面。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：新能源车需求强劲，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：地缘政治风险加剧或导致供给端面临更多不确定性。①成本&利润： Pilbara 新签锂精矿订单上破 8000 美元/吨（SC6.0%，CIF），对应碳酸锂成本超 54 万元/吨（含税）；②供给端：本周碳酸锂产量环比+0.31%，开工率 83.1%；氢氧化锂产量环比+9.73%，开工率 55.0%；11 月 3 日加拿大宣布要求中矿资源、盛新锂能、藏格矿业三家中国公司从该国锂矿企业撤资，海外资源开发不确定性增加，国内资源确定性价值凸显；③需求端：10 月受疫情多点频发影响，新能源车销售节奏后移。乘联会预计 10 月新能源零售销量 55 万辆，同环比+73.5%/-10.0%，渗透率 28.8%。在新能源国补和地方牌照政策临近到期，以及终端折扣开始加强的刺激下，将会带来年末提前购买，对后两月车市形成有力支撑。（2）镍：供应偏紧支撑 MHP 系数快速上移，增厚上游利润空间。①供给端：根据百川盈孚，9 月中国硫酸镍产量 3.27 万金属吨，环比上升 1.38%；硫酸镍需求持续转好，MHP 供应转为偏紧，系数较上周环比上涨 5 个点，高冰镍上调 1 个点，镍中间品的进口到货量高于前期，市场表现供需两旺。②需求端：下游三元前驱体在新能源汽车快速增量的背景下，行业整体排产量高位，对硫酸镍的需求稳定，下游企业采买备货意向较高。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等
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