华安证券-圣农发展-002299-Q3单季扭亏为盈，静待鸡价上行周期-221107

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（以下内容从华安证券《Q3单季扭亏为盈，静待鸡价上行周期》研报附件原文摘录）
　　圣农发展(002299) 　　主要观点： 　　Q3归母净利2.91亿元，同比增长210.4% 　　公司公布三季报：1-9月实现营业收入123.5亿元，同比增长18%，归母净利1.92亿元，同比下降47.8%；Q3实现营业收入48.3亿元，同比增长30.5%，归母净利2.91亿元，同比增长210.4%，实现单季度扭亏，Q3对应单鸡净利约2元。 　　Q3鸡肉销量同比增长17.1%，鸡肉生产业务保持行业领先 　　2022年1-9月，公司鸡肉销量84.67万吨，同比增长11.5%。分季度看，Q1、Q2、Q3鸡肉销量分别为24.13万吨、29.41万吨、31.13万吨，同比分别增长10.2%、7.2%、17.1%。据我们测算，今年7-9月公司鸡肉销售均价分别为11,445元/吨、11,507元/吨、11,211元/吨，较1H2022均价10321元/吨明显上涨。公司持续加强精细化管理，叠加自主研发品种圣泽901产蛋率高、料蛋比低、出栏日龄短、抗病能力强等优点，鸡肉生产业务保持行业领先地位。 　　Q3食品加工销量同比增长11.8%，食品加工溢价130%-140% 　　公司继续发力食品深加工领域，加强鸡肉制品的增产力度和各渠道销售力度，前三季度圣农食品的归母净利润同比增加7505.55万元。2022年1-9月，公司深加工肉制品销量19.19万吨，同比增长5.3%。分季度看，Q1、Q2、Q3深加工肉制品销量分别为5.93万吨、6.06万吨、7.2万吨，同比分别增长6.5%、-2.4%、11.8%。据我们测算，今年7-9月，公司食品加工销售单价分别为27,531元/吨、27,244元/吨、25,727元/吨，食品加工单价较鸡肉溢价130%-140%。 　　白羽肉鸡商品代价格上行周期或于2024年开启 　　我们维持《肉鸡养殖行业系列报告一：白羽种源垄断打破，大周期启动仍需观察》判断不变，i)白羽鸡产业链价格传导机制：祖代更新量变化与1年后父母代价格负相关；父母代销量变化与10个月后商品代价格负相关。ii)从白羽肉鸡自身周期看，父母代鸡苗价格上行周期或于2023年5月启动，商品代价格上行周期或于2024年启动。 　　投资建议 　　我们预计，2022-2024年公司肉鸡出栏量5.6亿羽、6.05亿羽、6.53亿羽，实现收入164.1亿元、186.3亿元、217.4亿元，同比分别增长13.3%、13.6%、16.7%，对应归母净利5.39亿元、10.1亿元、22.43亿元，同比分别增长20.3%、87.3%、122.1%，归母净利润前值2022年14.78亿元、2023年20.37亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了2022-2024年白羽肉鸡均价预期。据我们判断，父母代鸡苗价格上行周期或于2023年5月启动，商品代价格上行周期或于2024年启动，公司作为我国第一大白羽肉鸡养殖企业，自研种源“圣泽901”的父母代种鸡已对外销售，公司有望充分受益白羽鸡产业链价格回暖，维持公司“买入”评级不变。 　　风险提示 　　疫情；鸡价上涨晚于预期。