民生证券-纺织服装行业2022年三季报综述：疫情拖累恢复进程，压力之下上游仍具高确定性-221106

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（以下内容从民生证券《纺织服装行业2022年三季报综述：疫情拖累恢复进程，压力之下上游仍具高确定性》研报附件原文摘录）
　　纺织服装板块整体回顾： 1）社零： 7-8 月疫情缓解提供更多消费场景， 9 月区域性疫情打断恢复进程。 由于 7-8 月疫情形势好转明显，先前由于封控被抑制的需求得以释放，7-8 月社零数据同比转好；但 9 月发生在四川、深圳等地的区域性疫情再次打断了恢复进程，倚重线下渠道的鞋服纺织品销售受到明显影响，2022 年 7-9 月社零同比增速分别为+0.80%/+5.10%/-0.50%。 2） 行业收入/业绩：疫情反复对行业盈利能力恢复造成一定阻碍。我们选取申万纺服行业标的作为纺服板块研究对象，整体来看，疫情压力下行业公司总营收保持正增长，但净利润出现明显下滑，且下滑幅度较 2022H1 有一定加深，2022 年 Q1-Q3 纺织服饰板块整体收入 2416.16 亿元/yoy+4.0%；归母净利润 137.48 亿元/yoy-17.9%。3）板块内部表现分化：2022 年 Q1-Q3 户外、纺织制造赛道持续领跑行业，上游较下游更具稳定性 。 2022 年 Q1-Q3 归母净利润增速：户外（yoy+24%） >纺织制造（yoy+20%） >家纺（yoy-10%） >男装（yoy-13%） >女装（yoy-55% ）。 22Q3 归母净利润增速：男装（yoy+29% ）>纺织制造（yoy+15%）>家纺（yoy-10%）>户外（yoy-48%）>女装（yoy-52%）。 　　下游品牌板块：户外&运动品牌持续领跑行业。1）运动品牌：具备增长韧性，运动童装潜力充足：①主品牌流水：22Q3 安踏/FILA/李宁/特步/361 度品牌流水分别增长中单位数/10-20%低段/10-20%中段/20%-25%/中双位数。②运动童装流水： 22Q3 安踏儿童/FILA KIDS/李宁 YOUNG/特步儿童/361 度儿童分别增长高单位数/双位数/50%+/50%+/20-25%，在消费环境偏弱的背景下依然保持较高增长。2）户外运动：夏季极端天气略影响终端消费，但行业长期增长潜力充足。2022Q1-Q3 年户外领军公司整体收入为 33.78 亿元，同比增23.22%；整体归母净利润为 2.95 亿元， yoy+23.96%。 3）家纺板块： 业绩跌幅收窄，疫情回稳后 Q4 拐点可期。2022 Q1-Q3 年家纺板块公司收入 81.98 亿元，yoy-2.91%；实现归母净利润 9.02 亿元，yoy-14.78%。4）男女装：Q3 男装利润增速回正，女装修复程度尚不足，主要受毛利率下滑及费用率上升影响。 　　纺织制造板块： 需求端： 受海外市场需求下行等因素影响，纺服产品 9 月出口同比、环比增速下降，但 2022Q1-Q3 累计出口量同比仍为正增长，随 Q4 消费旺季到来，环比或将得以改善。原材料端：国内外棉价双走低，内外棉价倒挂局面延续，但价差逐渐缩小。外部环境压力下，布局海外产能龙头公司在稳定产能扩张、多元客户储备等因素推动下，依然具备增长确定性。 　　投资建议：1）推荐具备高客户粘性、收入增长将有望迎来边际改善的的高尔夫休闲男装龙头比音勒芬；推荐即将进入产品销售旺季的国内羽绒服龙头波司登； 2)推荐下半年受益于“人民币贬值+产能释放+疫情好转”三重利好的上游服装辅料生产商伟星股份、运动鞋代工公司华利集团；3)推荐受益于户外精致露营风潮兴起的“帐篷代工+品牌”双轮驱动的优质标的牧高笛； 4)推荐消费韧性强、高分红属性显著的家纺板块优质标的罗莱生活。 　　风险提示：下游消费需求疲软；原材料价格大幅波动；国内疫情反复。